兖矿能源（600188）欧洲能源危机愈演愈烈海外煤价铸就高弹

　　事件：公司发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业总收入1002。9亿元，同比增长53。4；实现归母净利润180。4亿元，同比增长198。5；实现扣非归母净利润178。4亿元，同比增长193。8。基本每股收益3。70元。
　　海外能源价格高企，Q2业绩大幅释放。分季度来看，公司2022年Q2单季实现营业收入590。8亿元，同比增长72。1，环比增长43。4；单季归母净利113。6亿元，同比增加199。7，环比增加70。1。分国别来看，上半年海外能源价格高企，兖煤澳大利亚实现扣非归母净利润83亿元，同比大增1691，为公司盈利贡献约51。7亿元。
　　煤炭：业绩具备弹性，主业行稳致远。公司2022年上半年煤炭板块实现营业收入612。8亿元，同比增长98；实现毛利356。8亿元，同比增长240。3。公司上半年商品煤产量5064万吨，同比下降0。7，商品煤销量5307万吨，同比增长4。2；其中自产煤销量4684万吨，同比增长5。6。公司上半年商品煤综合售价为1155元吨，同比增长89。9；吨煤成本为482元吨，同比增长22。3；其中自产煤吨煤成本331元吨，同比增长4。8；吨煤毛利672元吨，同比大增232。7。后市来看，2022年3月营盘壕矿井正式进入试生产阶段，推动产量持续增长。长期来看，公司煤炭产能成长潜力巨大，欲向多矿种开发转型；公司《发展战略纲要》提出510年煤炭产量规模达到3亿吨年（相比于1。7亿吨年的在产产能，增幅达76。5）；同时，要在现有多种非煤矿产资产的基础上，拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域，实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。
　　煤化工：多元发展，持续转型。2022年上半年公司煤化工板块实现营业收入119。7亿元，同比增长18。6；实现毛利27。5亿元，同比下降27。6。主因原料煤价格上涨过快，推升营运成本。后市来看，司煤化工二期项目于年初竣工投产，鄂尔多斯能化所属甲醇、乙二醇产量有望持续增加；长期来看，公司《发展战略纲要》提出力争510年化工品年产量2000万吨以上，其中化工新材料和高端化工品占比超过70。公司化工远期产量有望翻倍，且产品具备高端化、高附加值等特性。未来，公司将在省内向高端化工新材料纵深，省外持续壮大化工原料生产基地，进一步推动煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变，由排碳向固碳转变，实现华丽转身。
　　投资建议。公司为华东区动力煤龙头，背靠全国第二大煤企山东能源，区位优势突出。公司煤炭板块三地布局，手握亿吨级优质资源，产能规模居行业前列。同时，公司大力发展现代煤化工产业，实现从基础化工向高端化工的延伸，由排碳向固碳转变，实现华丽转身。公司作为区域龙头标的，背景强，实力优，后劲足，估值有望持续提高。我们预计公司2022年2024年实现归母净利分别为409。3亿元、427。4亿元、430。9亿元，EPS分别为8。27元、8。64元、8。71元，对应PE为6。0、5。8、5。7，维持买入评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，在建矿井投产进度不及预期，新材料务发展存在不确定性。
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