国务院国资委产权局原局长邓志雄让复合资本市场为企业创新添动力

　　《民生周刊》全媒体记者罗燕
　　大小企业都有获得资本市场服务的强烈需求，企业要学会利用资本市场。
　　创新是一个企业生存和发展的关键，是企业的核心竞争力所在。企业的技术创新离不开资金的投入，但对于非上市企业，尤其是中小企业来说，融资是一大难题。
　　我国已经建立起由股票市场和产权市场共同组成的复合资本市场。国务院国资委产权局原局长邓志雄表示，非上市企业的产权已经可以在产权交易市场上有效发现买主、竞争发现价格。这使得非上市企业既可以通过增资扩股适时融资形成资本，又可以及时展开并购流转高效完成产权让渡。
　　非上市的企业要学会运用这种新的融资方式。邓志雄指出，中国式资本市场短期内能同时支持各类企业的创新发展，在中长期则将明显有利于改善全社会的两极分化问题，促进社会的公平与和谐。
　　邓志雄
　　中国式复合资本市场
　　多年对资本市场观察与研究，邓志雄发现，西方的资本市场就是股票市场，中国式资本市场则是由股票市场和产权市场两部分复合形成的资本市场。
　　二者的区别在于市场服务的对象和功能大不相同。邓志雄表示，在中国，用股票市场服务上市公司的资本运作，用产权市场服务非上市企业资本运作，西方国家的非上市公司则没有产权市场可用。
　　据他介绍，股票市场是复合资本市场的头部市场，产权市场是复合资本市场的长尾市场。在头部市场上进行的是少数企业标准化股票的连续交易，交易量大，交易标的却不多。在长尾市场上交易的是广大非上市企业的非标准化产权，交易标的众多，交易过程不连续。头部市场以少数产品的反复交易形成其市场规模，主要为金融机构的投机性运作服务。长尾市场则以其众多交易标的一次性交易形成其市场规模，主要为非上市实体企业的投资性运作服务。
　　中国产权市场资本形成能力超越股市IPO，这是世界资本市场发展史上的一个重大现象，也是非上市企业市场化直接融资方式的重大成果。邓志雄说。
　　新的融资渠道
　　大小企业都有获得资本市场服务的强烈需求。邓志雄说，企业要学会利用资本市场。
　　在邓志雄看来，中国式资本市场在国际资本市场开创出一条崭新道路，能同时服务于所有企业的资本运作。产权市场为非上市企业提供的资本形成和资本流转服务功能，既大力推进了国有企业的改革发展，又有效免除了国有产权配置中的腐败现象，并很好地缓解了上市公司和非上市公司在直接融资上的渠道与能力差异，有效缩小了社会金融资本向市场主体配置时的两极分化现象。
　　2003年，国务院国资委和财政部发布《企业国有产权转让管理暂行规定》，企业国有产权进场交易，实现了企业资本的市场化流转，产权市场得以形成资本市场的二级市场功能。
　　2016年，国务院国资委和财政部出台《企业国有资产交易监督管理办法》，企业增资事项进场交易，实现了企业资本的市场化形成，产权市场得以形成资本市场的一级市场功能。既能融资形成资本，又能转让流转产权，产权市场由此成为功能齐备的资本市场，可以全方位全过程为国企民企等广大非上市企业提供资本市场服务。
　　2020年，《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》印发实施，构建了深化要素市场化配置改革的四梁八柱。根据意见，我国的要素除了土地、劳动、资本外，还加上了技术、数据。意见明确全面贯彻落实以增加知识价值为导向的收入分配政策，充分尊重科研、技术、管理人才，充分体现技术、知识、管理、数据等要素的价值。
　　中国的要素市场化不到50，这个意见的发布是非常鼓舞人心的。邓志雄说，企业要学会运用这些政策，去做产权转让、增值扩股，调整优化企业的资产结构，并在这个过程中提高自己的竞争能力、发展质量、发展水平。
　　在他看来，企业最根本的信心是钱，其中最核心的钱是资本，因为借的钱有可能利率很高，周期很短，长期的不用还的本钱才是企业最需要的发展本钱。企业必须做到足够大才能去股票市场融资，但产权市场可以一个一个项目地发展。因此，现在多了一个资本形成的渠道，多了一个直接融资的方法，这对于解决企业的困难和提振信心是至关重要的。
　　进一步提升融资效率
　　互联网的发展助推了产权市场的发展。
　　互联网使产权交易信息的传播速度大为加快，交易信息披露成本变得很低，大范围远程竞争交易可以随时展开，人民群众对于国资交易能知情、可参与，非上市企业的产权已经可以在产权交易市场上有效发现买主、竞争发现价格。邓志雄说。
　　与此同步，中国国有企业改革并带动中小企业发展，为产权市场发展提供了持续不断的非上市企业产股权交易标的，促进产权市场快速做大，逐步发展成为既分布各地又相互结合的专门为非上市企业提供资本运作服务的资本市场。
　　但邓志雄也指出，产权市场还缺少为非国有企业大规模提供资本市场服务的实践经验。同时，现有产权市场的运营还只是区域性的，在为行业头部企业提供全域性服务中，产权市场防范资本市场系统性风险的能力怎样，也还需要实践检验。
　　尽管产权市场已经反映出了比股票市场更高的资本配置效率，但在现阶段，仍应坚持股票市场与产权市场‘两场并用，复合发展’的原则。邓志雄说。
　　据他分析，复合资本市场总体融资效率将在股票市场与产权市场的融资效率差距扩大时下降，而在二者的差距缩小中提升，并在二者相等时实现融资效率最大化。
　　出品：民生周刊（ID：msweekly）新媒体部原文刊载于2023年第6期《民生周刊》杂志原标题：《国务院国资委产权局原局长邓志雄：让复合资本市场为企业创新添动力》《民生周刊》全媒体记者罗燕责任编辑：刘烨烨
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