赛轮轮胎115亿巨债仍拟8亿回购股份袁仲雪推200亿扩产难破

　　长江商报消息长江商报记者魏度
　　行业龙头赛轮轮胎（601058。SH）又出大手笔。
　　3月13日晚间，赛轮轮胎公告，公司拟斥资不低于4亿元、不超过8亿元通过二级市场回购公司股份。
　　对于此举，市场原本并无异议，问题是，赛轮轮胎的财务状况并不理想。截至2022年三季度末，公司账面上的债务约为115亿元，财务压力不小。
　　此外，去年，在实际控制人、时任董事长袁仲雪的推动下，赛轮轮胎抛出大规模扩产计划，投资在200亿元左右，包括投资逾150亿元在青岛扩产等。这些投资项目，都需要公司后续投入真金白银。
　　近几年，赛轮轮胎的经营业绩也陷入了瓶颈。2022年前三季度，公司实现的营业收入为167。17亿元，同比增长超过20，归属于上市公司股东的净利润为10。65亿元，同比仅增长6。24。
　　长江商报记者发现，近三年，赛轮轮胎整体上呈现出增收不增利的经营状况。
　　大规模投建扩产，袁仲雪能成功借此破解赛轮轮胎增收不增利的局面吗？
　　斥资不超8亿回购受质疑
　　赛轮轮胎大规模回购股份，招来市场质疑。
　　根据最新公告，3月13日，赛轮轮胎召开董事会会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》。公司计划以集中竞价方式回购公司股份，拟回购股份的资金总额不超过8亿元（含）、不低于4亿元（含），回购资金来源为自有资金，回购期限为自公司董事会审议通过之日起不超过12个月。
　　本次回购的价格为不超过13。50元股（含），3月12日，赛轮轮胎的收盘价为10。58元股，回购价格上限较市价高约27。60。
　　赛轮轮胎的打算是，本次回购不超过5925。93万股股份，占公司总股本的1。93，全部用于实施股权激励或员工持股计划。
　　关于本次回购所耗资金，公司称，截至2022年9月30日，公司总资产为311。24亿元，归属于上市公司股东的净资产为118。46亿元，货币资金为60。38亿元，回购资金总额上限8亿元，占公司总资产、归属于上市公司股东的净资产的比重分别为2。57、6。75。根据公司目前经营、财务状况及未来发展规划，本次回购不会对公司的经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力和未来发展产生重大影响，债权人的利益也不会受到重大影响。
　　事实真是如此吗？本次回购资金上限，占公司2022年9月底货币资金的13。25。
　　而赛轮轮胎存在明显的财务压力。仍然以截至2022年9月底的财务数据为例，期末，公司短期借款53。68亿元、一年内到期的非流动负债14。88亿元、长期借款46。37亿元，长短期债务合计为114。93亿元，其中，短期债务为68。56亿元，现有货币资金并不能覆盖现有短期债务。去年初，公司长短期债务为82亿元，九个月债务增加32。93亿元。
　　去年前三季度，公司利息费用2。75亿元，较上年同期的1。76亿元增加近亿元。
　　应收应付方面，期末，公司应收票据及应收账款为36。47亿元，应付票据及应付账款为60。78亿元。公司资产负债率为60。25，为2018年底以来的高位。
　　经营现金流方面，2021年及2022年前三季度分别净流入8。37亿元、10。30亿元，均较前几年的超20亿元大幅减少。
　　暂且不知道赛轮轮胎未来股权激励的对象是否存在利益输送行为，单单是本次大幅回购股份，就会加剧公司财务状况压力。
　　大规模扩建仍然增收不增利
　　赛轮轮胎还存在隐性财务压力，那就是，公司面临较大的资本支出。这主要体现项目投建方面。
　　今年1月18日，赛轮轮胎发布公告称，拟对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造并调整产品结构，项目投资总额8。33亿元。
　　2022年，赛轮轮胎曾披露了大规模投资建设计划。
　　当年6月，赛轮轮胎拟在青岛市西海岸新区董家口投资建设年产3000万套高性能子午线轮胎与15万吨非公路轮胎项目，项目投资总额151。81亿元（分五期建设）。项目建设年产2000万套高性能钢子午线轮胎、1000万套高性能全钢子午线轮胎及15万吨非公路轮胎项目。
　　与此同时，赛轮轮胎还计划在青岛市西海岸新区董家口投资建设年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目，项目投资总额23。02亿元，分两期建设。项目一期投资总额11。63亿元。
　　从上述披露的信息看，本次投建的功能化新材料项目，是配合赛轮轮胎轮胎扩产而进行的，项目产品供应公司各轮胎工厂。两个项目合计投资总额约为174。83亿元。
　　去年2月，公司还披露，公司拟在柬埔寨投资14。26亿元建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。而在今年1月，公司披露发行20。60亿元规模可转债，用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目、柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目建设。
　　这些投资，预计在200亿元左右。
　　截至2021年底，赛轮轮胎全钢胎、半钢胎产能分别为1150万条、5550万条，当年新增全钢胎、半钢胎、非公路胎产能分别为405万条、500万条、3。7万吨。
　　2022年，仅仅是年产3000万套高性能子午线轮胎项目建成投产，就新增3000万套产能，将使公司产能迈上新台阶。
　　然而，近几年，赛轮轮胎的经营业绩表现并不出色，与产能扩张并不匹配。
　　2019年，公司实现营业收入151。28亿元、净利润11。95亿元、扣除非经常性损益的净利润11。37亿元；2020年、2021年，营业收入分别为154。05亿元、179。98亿元，同比增长1。83、16。84，对应的净利润为14。91亿元、13。13亿元，同比变动24。79、11。97，扣非净利润为15。04亿元、11。93亿元，同比变动32。31、20。64。
　　2022年前三季度，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为167。18亿元、10。65亿元、10。81亿元，同比增长26。22、6。24、14。14。
　　截至目前，赛轮轮胎尚未披露2022年度报告，亦未披露业绩预告、快报，预计全年业绩变动幅度不大。那么，2020年至2022年，公司营业收入、净利润整体上表现为增收不增利。