【报告目录】 一、公司业务分析 公司概述 主要产品 二、财务分析 资产结构 收入质量 利润质量 杜邦分析 成本结构 三、估值与价格测算 【报告内容】 一、公司业务分析 1、公司概述 济川药业是集中西医药、中药日化、中药保健三大产业为一体的国家级高新技术企业集团，专注于儿科、口腔、呼吸、消化、妇产及其它领域药品的生产和销售。公司拥有10多个剂型、210多个规格品种的国药准字号产品群，有小儿豉翘清热颗粒（同贝）、健胃消食口服液、三拗片等110多个品规列入国家医保目录，68个品规进入国家基药目录。 2、主要产品 济川药业覆盖健康产业链的多个重要环节，涉及医药制造、产品研发、医药分销及零售、中药药妆、及医药投资平台，为民众健康做出贡献。形成了以蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、雷贝拉唑钠肠溶胶囊为第一梯队和以蛋白琥珀酸铁口服液、健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒为第二梯队的产品销售格局。同时除药品业务外，公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务，康煦源主要从事保健品业务。 二、财务分析 1、资产结构 从资产堆积图来看，公司整体资产状况相对稳定，货币资金占比较大，从2019年开始，公司逐步开始进行用部分货币资金购买银行理财产品，特别是2021年2022年购买银行理财产品幅度大幅提升。值得注意的是，公司购买的银行理财产品为存款类产品，属于低风险产品，说明公司逐步开始提升资金的使用效率，现金充沛且较为保守。 2、收入质量 销售商品提供劳务收到的现金净额在营业收入之上，且每年都有一定的增加，根据2022年三季度财报公布数据，预估2022年整体营业收入和销售商品提供劳务收到的现金有所增加。公司营业收入有现金流作为支撑的，而且增长稳定。 3、利润质量 公司2020年开始经营活动现金流净额和净利润同比都有稳步提升。整体属于增长趋势。两个指标整体来看相差不大，说明企业经营状况良好，对上游和下游有一定的议价优势。 4、杜邦分析 公司净资产收益率ROE来看从2018年开始处于下降趋势，通过拆分ROE，分析销售利润，周转率，权益乘数和资产负债率几个指标得知，主要下降原因还由于公司周转率下降，降低经营杠杆所导致。不过根据2022年三季度财报情况，预计2022年ROE应该会在20左右，虽然有一定下降但ROE属于中上水平。 5、成本结构 公司营业收入除2020疫情影响以外同比均有一定增幅，营业成本及税金、销售费用、管理费用有所提升，但经营活动净收益同比也有一定幅度提升。20152022年公司正在稳步增长期。随着疫情的有效控制，医疗机构逐步恢复正常运行，疫情对公司经营带来的不利影响也将逐渐消除。 三、估值与价格测算 年份 2020hr2021hr2022hr2023hr2024hr营业收入 61。65 76。31 85hr95hr100hr净利润 12。77 17。17 21hr23hr25hr市盈率 14hr12hr10hr净利润 行业（PE） 13hr16hr19hr22hr25hr10hr130hr160hr190hr220hr250hr15hr195hr240hr285hr330hr375hr20hr260hr320hr380hr440hr500hr25hr325hr400hr475hr550hr625hr30hr390hr480hr570hr660hr750hr总股本 市值 参考价格 8。94 380hr42。5元 盈利预测：预计202220232024年营业收入为85亿元、95亿元、100亿元；净利润为21亿元、23亿元、25亿元；对应市盈率为14倍、12倍、10倍。根据行业pe值平均预计3年总市值为380亿元。更多具体分析请关注公众号【张晶投资学】 需要重点关注可能引发的风险： 集采降价导致产品销售出现严重下滑 公司产品销售存在不及预期 政策导致产品失去部分销售市场的风险 研发进展不及预期的风险 风险提示：市场有风险入市需要谨慎，本分析预测仅作为参考使用，不具备投资建议。
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