华电系新能源航母IPO回A大考大举扩张下，能追上其他四大集团

　　21世纪经济报道记者彭硕北京报道
　　近日，华电新能源集团股份有限公司（简称华电新能）主板上市申请获上海证券交易所受理，A股或将迎来新能源领域最大规模IPO。
　　华电新能系五大发电集团之一的华电集团旗下风电、光伏发电为主的新能源业务唯一整合平台。2021年，公司实现营业收入216。1亿元，实现归母净利润72。3亿元。
　　本次IPO，公司计划募资300亿元，其中，风电、太阳能项目建设拟使用募集资金约210亿元，补充流动资金约90亿元。
　　华电集团曾因新能源项目发力缓慢而被诟病，相关数据显示，截至2021年底，华电集团累计风电装机容量2061万千瓦，在五大发电集团中排名第五。
　　行业相关人士指出，通过华电新能的上市，华电集团或将有望在新能源发电领域实现对其他四家的追赶。
　　整合后的新能源航母平台
　　华电新能颇具历史渊源，其前身是华电（福清）风电有限公司，由华电福新能源股份有限公司（简称华电福新）出资设立。作为中国华电主要的新能源平台，华电福新于2012年成功在港股上市，并成为华电集团旗下的唯一一家多元化清洁能源上市企业。
　　然而，在港股上市后，尽管华电福新业绩保持稳健增长，但其价值长期被港股市场低估。2016年以来，公司股价不断探底，最高价格也始终未能突破2。5港元。直到2020年9月，华电福新市盈率为5倍附近，远低于A股同类型上市企业。不仅如此，在港股低流动性下，华电福新的股权融资能力也被制约。
　　综合各方面因素，2020年，华电集团开启对华电福新的私有化回A工作，并开始启动对旗下风光业务开启整合。
　　2020年6月，华电福新宣布，由华电集团设立的华电福瑞作为要约人，要约收购其H股股东股权。当年9月，华电福新私有化议案通过并完成退市。
　　2021年8月，华电集团旗下另一上市企业华电国际宣布剥离风光资产，并将27家新能源公司的股权和资产全部出售给华电福新，并取得后者37。19股权。2021年12月，华电国际召开股东大会，同意将第二批新能源资产、新能源股权及新能源前期项目以总对价约人民币52。89亿元的价格出售给福新发展。
　　至此，华电集团几乎全部新能源业务被整合并入华电福新。在经历完吸收合并引入战投股份制改造等一系列动作后，华电新能最终成为了华电集团旗下唯一新能源业务整合平台。
　　根据招股书，截至2022年6月30日，华电新能旗下发电项目装机容量为2794。44万千瓦，其中，风电2066。71万千瓦，太阳能发电727。74万千瓦。同期，公司风电业务收入实现97。1亿元，占总收入比重的80。55，太阳能发电业务实现收入23。4亿元，占比19。45。
　　从业务布局上看，华电新能基本全面覆盖了新能源几乎所有类型项目，包括集中式、大基地、海上风电、分散式风电、分布式光伏、光伏领跑者、农林渔光互补复合项目等。
　　毛利率高达50
　　与传统能源发电业务相比，新能源发电（投资、开发、运营）业务是否是一门好生意？
　　招股书显示，近年来，华电新能业绩无论是从质量上还是成长性上都表现颇佳。
　　2019年以来，华电新能净利呈逐年上涨趋势。在20192021年，该公司净利润分别为34。88亿元、44。18亿元和78。4亿元。营收情况显示，20192021年，公司营收分别为151。62亿元、164。47亿元、216。09亿元。统计发现，报告期内，公司净利润率分别为23、26。9、36。3，呈逐年上升趋势。
　　毛利率、净资产收益率两大指标上。2019年2021年，华电新能毛利率分别为51。42、51。71和55。49。另据Wind数据显示，20192021年，公司加权后净资产收益率每年都维持在10以上，2021年甚至达到12。31。
　　上述指标无疑都表明了新能源发电业务的高景气度。同一报告期内，同行业企业的业绩表现同样优异。2019年以来，公司同行业可比上市公司的平均毛利率均在50左右上下浮动。
　　对比发现，主营火电等发电业务的华电国际2019年以来，毛利率仅在10上下浮动，个别年份该指标甚至为负数。
　　公司解释称，新能源发电属于资本密集型行业，进入行业的资金壁垒很高，要求企业不但需要雄厚的资金实力，同时需具备持续的项目开发建设和运营能力，因此大型央企与国企的竞争优势较强。
　　加速追赶同行
　　作为五大发电集团之一，华电集团曾因在新能源方面的发力相对落后而被市场诟病。
　　招股书显示，华电集团的新能源业务主要以风电、太阳能发电业务为主，风力发电业务收入系公司主要的收入来源。报告期内，公司风力发电业务收入占主营业务收入比例始终保持在在75以上，经营规模呈现上升趋势。2022年上半年，来自风电的收入占比甚至达到了80。55。
　　根据中国可再生能源学会风能专委会发布的《2021年中国风电吊装容量统计简报》显示，2021年华电集团新增风电装机容量253万千瓦，排名全国第七，落后于国家电投、华能集团、三峡集团、中国广核、中国电建和国家能源集团。
　　在累计风电装机总量上，华电集团也排名垫底，截至2021年底，华电集团累计风电装机容量2061万千瓦，在五大中排名第五，且与国能投、华能、国电投三家拉开差距。
　　在近年来的新兴赛道海上风电的布局上，华电集团也行动迟缓，同样据《2021年中国风电吊装容量统计简报》，2021年华电集团海上风电新增装机量仅为58万千瓦，不及冠军三峡集团的零头。
　　先是完成华电新能的业务整合，再藉由此次IPO，华电新能源借机加速追赶同行企业的目的明显。
　　招股书显示，华电新能本次计划募资总金额约300亿元。其中，210亿元用于风电、太阳能发电项目，并补充流动资金约90亿元。
　　实际上，仅凭210亿资金远不足以覆盖公司接下来的庞大投资计划，其募资项目涉及总投资高达804。12亿元。
　　这其中，风光大基地项目装机规模5。25GW，项目总投资额约为295。40亿元；就地消纳负荷项目规模为3。62GW，项目总投资额约164。84亿元；新型电力系统项目规模为3。05GW，主要为农光、渔光互补、光伏治沙、光伏生态治理以及分散式风电等，总投资额达150。81亿元。最后，绿色生态文明协同发展项目规模为3。23GW，包括光伏治沙、漂浮式光伏等，项目总投资约193亿元。
　　综合下来，通过上述募投项目，华电新能的新能源项目新增装机量将高达1516。55万千瓦。华电新能表示，将在陆上清洁能源基地以及长三角经济带、粤港澳大湾区、京津冀、北部湾城市群、海南自贸区等区域建设风力发电、太阳能发电项目。
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