浙商证券随出行数据回暖酒店行业逐步进入复苏通道

　　智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，复盘海外酒店集团2021年业绩表现，随出行数据回暖，行业逐步进入复苏通道；休闲出行相较于商务出行具有更高的弹性；经济型中端酒店相较于高端酒店获得更快增长；有限服务型酒店相较于全服务型酒店获得更快增长。根据对海外酒店行业的跟踪，浙商证券认为，首先，国内酒店集团以有限服务型酒店业务为主，有望获得较快恢复；其次，休闲出行将领先商务出行率先出现强劲反弹，最后，受限于海外居家办公，海外商务出行恢复较慢，而国内居家办公程度较低，因此国内休闲强劲复苏同时，商务出行下的酒店需求也能获得较好的恢复。
　　1）推荐锦江酒店（600754。SH）：规模优势及品牌优势显著，经济型及中端酒店市占率高，随行业景气度回升有望带来业绩释放。2）推荐首旅酒店（600258。SH）：疫情期间拓店加速，三年万店目标下2123年开业酒店数量CAGR有望达到27；2022年注入诺金公司后休闲业务有望得到进一步增长。3）推荐君亭酒店（301073。SZ）：国内度假酒店领军者，整合君澜和景澜后有望打开新增长空间；高ADR及直营酒店占比带来高业绩弹性。
　　浙商证券主要观点如下：
　　海外酒店集团2021年营收和净利润大幅增长，国际市场为拓店主力
　　2021年全球酒店行业客房供给缓慢增长，2021年同比增长2，RevPAR恢复至疫情前的66。6。对美国酒店集团2021年业绩进行复盘，其中万豪国际、希尔顿等以高端及以上酒店为主，洲际、温德姆、精选国际等以经济型中端酒店为主：
　　1）营收和净利润同比大幅增长，部分酒店集团净利润已经大幅超过疫情前水平。万豪2021年营收实现逐季度增长，全年营收同比增长31。1，恢复至2019年的66。1，净利润10。99亿美元，相较于2020年亏损2。67亿美元大幅扭亏，恢复至2019年的86；温德姆、精选酒店净利润大幅超越疫情前水平，2021年温德姆酒店全年营收同比增长20。4，恢复至2019年的76，净利润2。44亿美元，同比2019年增长55。4，2021年精选国际酒店全年营收同比增长38。1，恢复至2019年的95。9，净利润2。89亿美元，同比2019年增长29。6。
　　2）疫情期间拓店加速，国际市场成为核心增长点。万豪2021年酒店同比增长4。5，增速较2019年的6。4有所下滑，新增酒店客房的61在国际市场，四成以上酒店为豪华及全服务型酒店；希尔顿pipeline酒店客房中约61。2位于美国以外的市场，公司于28个国家和地区开辟新市场；温德姆酒店筹建客房数超19。4万间，增速达5，创下历史新高。
　　趋势一：休闲出行率先复苏，成为酒店业复苏强拉动力
　　2021年后半年以来，美国国内航班乘客量已经恢复至疫情前的80以上，出行数据逐步企稳。相较于商务出行，休闲出行面临的限制较少，表现出更强的弹性，根据温德姆酒店RevPAR情况，相比于工作日，周末RevPAR在Q2至Q4同比2019年分别增长3、16和19，大幅超越疫情前同期水平；洲际酒店休闲需求的业务收入复苏超越商务业务，2021年12月其休闲业务的12月滚动收入相较于2019年增长10，同期商务业务收入同比2019年减少10。在休闲出行需求的强复苏下，酒店集团ADR显著提升，驱动RevPAR的复苏。
　　趋势二：经济型及中端酒店表现出更强的抗风险能力
　　疫情期间，相较于高端及以上的酒店，经济型中端酒店入住率更高，带动RevPAR快速复苏。根据STR数据，2021Q4美国中端酒店RevPAR同比2019年增长5。3，而高端及以上酒店RevPAR仍低于疫情前同期水平。对比洲际酒店旗下各品牌的经营数据，经济型中端酒店入住率恢复更快，2021Q4分别恢复至2019年同期的9687，高于高端及豪华品牌的7576，入住率拉动下，经济型中端酒店RevPAR率先复苏，2021Q4二者RevPAR分别恢复至疫情前同期的100和87，远高于高端及奢华酒店的69。
　　趋势三：有限服务型酒店较全服务型酒店率先恢复
　　对比万豪全服务型和有限服务型酒店业务，疫情期间有限服务型酒店的入住率率先恢复，2021Q4恢复至2019年同期的88，高于全服务型酒店的75，高入住率带动有限服务型酒店业务RevPAR的领先复苏，2021Q4有限服务型酒店RevPAR恢复至疫情前同期的87，高于全服务型酒店的80。对比希尔顿酒店旗下各品牌经营数据，同样具有此趋势。
　　本文选编自微信公众号浙商交运研究作者：李丹；智通财经编辑：徐文强。