汪澍。资料图
从2014年发展至今,我国私募股权行业取得了跨越式的发展。中国基金业协会的统计数据表明,我国私募股权和创投基金总规模已经接近15万亿。随着行业的发展和外部环境的变化,我国私募股权行业正在经历行业格局的深度调整,也逐渐暴露出很多阶段性的问题。对此,紫荆资本法务总监汪澍认为,当前私募股权行业面临的很多问题的首要症结在于退出。
他表示,目前私募股权投资市场中的退出并没有得到体系化的安排,每年的退出规模远远小于资金新增规模,成为了一个只进不出的蓄水池。从具体数字来看,近年来,我国私募股权平均每年新增规模约1。5万亿到2万亿,而总退出规模却不超过6000亿,其中通过IPO减持退出总额仅为2000亿左右。
退出不畅直接引起了当前行业较为突出的几个矛盾,首先就是资金端日益艰难的募资问题。无论是2014年左右大举进入私募股权投资行业的老玩家,还是2016年后以国有资本为主力的新入局者,随着大量基金陆续进入退出期和清算期,新老LP都面临着巨大的退出压力。汪澍还特别提醒到,国有资本退出困难将可能为市场带来更加严格的监管。而在国外作为典型长钱的保险资金、社保基金、产业资本等,在我国私募股权行业中的占比仍然较小。因此行业整体流动性不畅导致了短期资金层面承受着巨大的压力。
其次是资产端出现了严重的通货膨胀。特别是在以地方财政资金为代表的国有资本大举进入市场后,更是助推了资产价格的上涨,因为相较于项目的投资收益,他们则更看重基金为地方带来的招商引资效果。因此每个细分赛道龙头项目得到了很高的估值,小项目却无人问津。这也为后来的一二级市场倒挂埋下了隐患,退出难度进一步提升,形成了恶性循环。
值得注意的是,资产价格虚高还导致GP在投资策略上出现了方向的变化,一方面机构开始关注更早期的项目,这样才能拿到更低的估值。...
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