国鸿氢能赴港，为A股IPO不顺的氢能源行业开辟第二战场？

　　11月22日，国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司（以下简称：国鸿氢能）向香港联交所递表，寻求港股主板IPO，独家保荐人为华泰国际。继2020年8月，燃料电池第一股亿华通（688339。SH）登陆科创板后，近两年氢能源企业在A股的IPO之路遭遇了不少坎坷，先后有重塑股份、国富氢能撤回申请文件；捷氢科技6月28日获受理后经过一轮问询，9月30日起也因为财务资料过期而陷入停滞。
　　如今国鸿氢能将目光投向中国香港市场，加上此前递表联交所寻求AH上市的亿华通，若两者能够得偿所愿，或许可以为氢能源行业内其他公司打开登陆港股的第二战场。
　　国鸿氢能两年半亏损超10亿元，只是整个行业的缩影
　　虽然国鸿氢能递表港股可能为氢能源企业上市开拓新的思路，但这些企业普遍存在的问题同样不容小觑，在各个公司的招股书中，一些共性的缺陷都有迹可循。
　　国鸿氢能主营氢燃料电池电堆和电池系统，产品广泛应用于公交、重卡、物流车等交通工具以及分布式发电和备用电源发电。根据招股书，2021年公司的燃料电池电堆出货量占中国市场份额的24。1，配备自产电堆的燃料电池系统在国内市占率为21。2均排名第一。
　　据此数据，国鸿氢能应该说在国内的氢能源行业中有着举足轻重的市场地位，但即便如此，公司的财务数据却并不好看。2019年至2022年上半年，国鸿氢能分别营收3。66亿元、2。27亿元、4。57亿元、1。9亿元；但期间公司却累计巨额亏损，除了2019年净利润为2123。8万元，2020年至2022年上半年净亏损分别达到2。21亿元、7。03亿元、1。51亿元。
　　如此算来，国鸿氢能在报告期内累计净亏损超过10亿元。并且，这并非国鸿氢能的个例，整个氢能源行业几乎都深陷亏损的泥沼。根据亿华通各期财报，从2019年到2022年前三季度，其累计净亏损超过2亿元；捷氢科技、国富氢能，在2019年至2021年分别合计净亏损1。88亿元、1。5亿元。
　　持续的大额亏损很大程度上也成为氢能企业在A股IPO过程中被交易所重点关注的项目。比如，同样是主营燃料电池系统的重塑股份，在首轮问询中被交易所要求解释亏损原因，重塑股份从股份支付、研发费用高、补贴和政策影响下应收账款账龄较长导致计提等方面进行了回复。
　　持续的亏损也是许多投资机构对氢能源行业关注度较低的原因之一，有私募基金从业者向银柿财经表示，他们认为氢能源距离实现商业化和企业盈利还有较长的周期，因此对该行业研究不多，主要精力还是放在光伏、锂电池等领域。
　　客户资金也吃紧，很多不能按时付款
　　重塑股份在回复交易所的问询时提及，公司亏损的原因一部分在于受燃料电池汽车行业补贴政策等因素影响，公司应收账款账龄整体较长，重塑科技相应计提应收账款减值损失，金额逐年增加。
　　重塑科技冲击科创板时，截至2020年末其应收账款期末余额高达10。82亿元，其中逾期的有5。13亿元，占比47。38，重塑股份的说明显示，这种情况的产生一定程度上是由于燃料电池行业整体资金链紧张，以及行业补贴政策影响导致公司回款周期较长。
　　客户没法按时付款的情况也发生在捷氢科技身上，根据对首轮问询的回复，捷氢科技在2021年末的应收账款余额高达5。7亿元，到2022年7月有近3000万元应收账款逾期。
　　亿华通在科创板上市时，不仅要面对应收账款无法收回的风险，还要受到下游客户资金链爆雷的创伤，2019年，因为大客户申龙客车母公司债券违约，亿华通对申龙客车近3亿元应收账款计提坏账近5000万元，客户中植汽车母公司存在退市风险导致亿华通对其应收账款计提1500万元。
　　国鸿氢能在2019年至2022年上半年的贸易应收款及应收票据从3亿元增长至6。47亿元，周转天数也从222天增加到769天，可见，客户付款难、账期长是氢能源企业普遍要面对的难题。
　　价格远高于动力锂电池
　　从氢能源企业的招股书来看，燃料电池的售价和成本在近几年都呈下降趋势；根据国鸿氢能招股书，2019年至2022年上半年，其燃料电池电堆平均售价从3440。7元千瓦下降至1554元千瓦，燃料电池系统平均售价从1。52万元千瓦下降至4417元千瓦。
　　虽然燃料电池价格近年来有大幅下降，但是与动力锂电池相比仍然高出很多业内人士向银柿财经表示。根据财信证券研报，2021年底，国产三元（电池包）的售价约为1000元Kwh，国产方形磷酸铁锂（电池包）则不到900元Kwh，而国鸿氢能招股书显示2021年中国燃料电池电堆的价格约2400元Kw，燃料电池系统约5100元Kw，这就高出动力锂电池很多。业内人士认为，燃料电池电堆的价格降至1000元Kw的时候其经济性或许才能显现。
　　在氢能源企业A股IPO不顺的背景下，国鸿氢能开始赴港上市的征程，或许能开辟出一条对接资本市场的新路径，但是持续亏损、资金吃紧、经济性不足对于整个氢能源行业来说仍然是道道难题。