王永利美国通胀真的降温了吗

　　从20202022年美国CPI同比涨幅合计情况看，今年10月比前3个月都高，且10月核心CPI环比仍然上涨0。3。从这一角度看，美国通胀降温并未出现，通胀压力远未解除，货币政策仍需审慎应对。
　　当地时间11月10日，美国公布了10月份的通胀数据：当月CPI同比上涨7。7，继续保持7月以来持续下降态势，较前值8。2回落0。5个百分点，超出市场一般预期，成为今年2月以来的最小涨幅。CPI同比增速自7月开始持续下降，10月比6月下降了1。4个百分点。
　　这让很多人认为美国通胀已明显降温，美联储持续大幅加息的做法势必调整，加息拐点即将出现，12月加息肯定减码（低于75个基点的预期大幅上升），美国及全球金融市场（股市、债市、汇市、黄金）为之大幅反弹。
　　但美国通胀真的降温了吗？
　　这还需要仔细推敲。
　　单从今年月度CPI同比涨幅看，到10月，美国已连续4个月保持下降，而且10月出现较大幅度的下降，美国通胀应该是明显降温了。但考虑到2020年新冠肺炎疫情爆发后，美国CPI同比涨幅出现严重偏离正常水平的重大变化，仅以各月CPI与上年同比涨幅变化判断社会通胀压力变化，就容易忽视基数变化的影响，难免出现判断差错。所以，需要综合考察2020年以来，至少是2021年以来CPI同比涨幅合计数的变化（参见附表）。
　　附表：2020年以来美国CPI同比
　　从20202022年美国CPI同比上涨合计情况看，2021年3月开始，美国CPI同比增速快速上升，到5月达到5。0，6月进一步上升至5。4，大大高于2的货币政策目标。但如果将上年同期基数考虑进来，实际上两年合计增长幅度并不是很大，到6月两年平均刚刚上升到3，所以，此时美联储不对货币政策做出重大调整是完全可以理解的。但从7月开始，CPI同比增速两年合计不断拉升，此时理应采取措施加以应对，但美联储依然认为通胀是暂时性的，依然没有对货币政策做出调整，直到11月才承认调整暂时性判断有误，开始缩减每月购债规模，到2022年3月才开始停止购债并开始加息，这使得政策调整过于滞后，造成通胀冲击远超预期，其后不得不大幅加息的被动局面。
　　同样道理，尽管今年10月美国CPI同比涨幅出现较大下降，但从20202022年CPI同比涨幅合计情况看，今年10月却比前3个月都高，实际上不降反升，又达到最高水平。另外，剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国核心CPI同比涨幅今年以来一直保持上升态势。10月核心CPI同比上涨6。3，尽管增速比上月回落0。6个百分点，但环比仍然上涨0。3。从这一角度看，美国通胀降温并未出现，通胀压力远未解除，货币政策仍需审慎应对。
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　　王永利，经济学博士，中国国际期货有限公司总经理。
　　曾任中国银行副行长、执行董事，直接负责中国银行对美国次贷危机及全球金融危机的应对，以及中行核心系统统一优化的领导工作；Swift首任中国大陆董事；乐视控股高级副总裁、乐视金融CEO；深圳海王集团首席经济学家。
　　对财务会计、货币金融、国际结算、外汇储备、人民币国际化、期货及衍生品、互联网金融、加密币与区块链、数字人民币等，有深入研究和独到见解，具有丰富的实践经验和理论造诣。