调研汇总机构挖到新基建第一受益股

　　楚江新材
　　重点机构：广发基金、高毅资管、国海证券、大成基金、凯石基金
　　调研摘要：
　　1、高端电子电器、半导体、新能源等领域使用的铜合金板带附加值高，公司计划发行可转债投资高精铜合金板带材项目，相关项目建成之后对于公司在高端市场的销售、营收、盈利会有多大提升？
　　答：可转债募集资金主要投向精密铜带、导体材料和合金材料项目建设完成后，在规模增长之外，更加重要的是募投项目将从品种、品质上全面提升公司产品，更加顺应产业发展趋势。以铜板带为例，目前产业高端化发展趋势明显，并且随着下游客户自动化水平的提高以及环保要求，生产环节向产业链上游转移也是大趋势。体现在产品上，第一个趋势是大卷重，从以前500公斤、1000公斤发展至5000公斤、10000公斤；第二个是高精度，下游自动化水平的提高，需要高精度材料的配合；第三个是个性化，针对下游用户的个性化的导体、导电的性能、强度、加工塑性，需要通过个性化的处理来满足。产品的升级，相应会带来附加值的提升，目前国外同类产品毛利率在15左右，公司目前不到10，提升空间比较大。此外，通过向产业链下游的延申，一方面为下游客户提供一站式的服务，提升竞争力；另一方面，也会提高我们环节的整体的产业链和附加值。总体而言，募投项目建设完成后对公司将是规模和附加值的同步提升。
　　2、铜价和公司利润的关系？
　　答：公司定价模式是原材料加工费，原材料的涨跌主要由下游承担，公司每年和客户签订开口合同，主要约定供货数量、交付方式等，具体的价格根据当期铜价决定，公司盈利相对稳定，与铜价关系不大。铜具有加工属性也有金融属性，需求旺盛的时候铜价呈上升趋势，反之下降。铜价的涨跌会对铜材料企业形成一定影响，上涨说明旺盛，下游客户采购积极，定价对于材料生产企业较为有利，下降就有反向影响。对于铜加工企业，通常采取订单对锁或者套期保值的方式，规避铜价波动风险，形成相稳定的盈利，公司也一直是这么做的。
　　3、江苏天鸟下游包括刹车预制体、热场预制体、异性预制体以及预浸布等，几个细分领域具体发展趋势如何？具体空间市场大小？
　　答：江苏天鸟产品大致分为四类：第一类是异性预制件，主要用于武器型号，对应产品型号较多，这部分主要是针对具体装备，比如火箭、卫星等，总量上占比接近一半。第二类是刹车预制件，主要用于军机，目前国产民机也开始使用，并且公司是独家供应。第三类是热场预制件，例如光伏行业的坩埚，包括碳碳坩埚、石英坩埚等。第四部分是预浸料，相对容易，主要是军品。增长趋势上：在异形预制体中，除了碳纤维，还包括石英纤维、碳化硅纤维，覆盖多个新材料产业，江苏天鸟在立体成型工艺和技术处于国内垄断地位，几部分业务增速也很快。江苏天鸟的募投项目预计2021年投产，目前主要是通过技改提升产能，增量基本用于重点武器型号，增速在3040。刹车预制体方面，目前军机产量以及飞机的起落次数都大幅增加，增速也很快。
　　天创时尚
　　重点机构：汇添富基金、凯石基金、中欧基金、交银施罗德、工银瑞信
　　调研摘要：
　　1、与北高峰闵总的结识经历？这次入股意味着什么？
　　答：与北高峰团队闵博士的结识，在于小子科技团队的牵线搭桥。小子科技一直和BAT公司有业务来往，基于对母公司天创时尚战略目标以及对数字化升级改造的需求，在结识闵博士团队后对母公司天创时尚进行引荐。北高峰不是纯粹的财务投资，在前期其技术团队已有和公司展开合作。股权投资让这次合作更加紧密。北高峰的闵总曾是阿里团队出身，团队的高水平算法和大数据应用对于公司都有深入的帮助。北高峰的入股也表明公司对于新零售、新制造的决心。公司多品牌全产业链的模式，全程参与度达到6070，非常高；所以在产业链路越长，公司在传统模式通过数据化的改造提高效率的意义就会越大。公司希望借助高水平的技术团队协助完成目标。
　　2、数字化解决的具体方案
　　答：各个模块数字化建设都在启动：以研发为例，可以通过数字化结构思想调整，通过采集用户数据形成研发数据库，最大程度满足消费者喜好的用料、颜色、跟型等需求，最后确定产品，研发更精准、更易实现爆品爆款策略。目前整个全链路数字化升级改造项目包括几个重要阶段：一期目标为内部运营自动化，商品效率大幅提高，降低各项管理成本；二期目标实现制造自动化；三期目标实现以用户为中心的D2C，C2M模式。
　　3、小子科技未来的业务方向和目前的储备
　　答：小子科技目前根基主营业务是应用推广服务和程序化推广服务，会在此基础上精耕细作，不断随着行业发展调整业务内容。其中：1）应用推广服务：公司自17年成立开始就有此项业务；2）程序化推广服务：18年开始发展，目前占收入50；3）社会化媒体营销：19年开始，与内容版权方合作（电视台、影视剧的版权公司），将已有的长视频进行短视频化的运营编辑分发在手机百度、头条、企鹅号等，平台根据播放量和内容质量情况，与公司作广告分成，公司再与版权方进行分成。目前合作方包括：浙江卫视、辽宁卫视、东方卫视、山东卫视、吉林卫视，广东省、福建省、河北省等省级电视台；目前也和韩国三大电视台进行了初步沟通，尚未合作，未来也可发力。
　　小子科技未来业务重点及布局：1）加强前述主要三大业务：移动应用分发与推广、程序化广告、社会化媒体营销；2）积极探索新业务（包括但不限于电商MCN、内容MCN），但目前仍处于探索阶段尚未成型；3）与母公司天创时尚的整合，目前的协同停留在：存量用户的人群画像、阿里唯品会体系之外的营销推广等，之后可以考虑与北高峰团队做的更深入。
　　深信服
　　重点机构：ChinaAssetManagement、HarvestFundManagement、MatthewsInternationalCapital
　　调研摘要：
　　1、2019年收入增长较快主要是哪些业务的贡献？利润增幅低于营收增幅的原因是什么？
　　答：公司在下半年，尤其是四季度，营收实现了较快增长，四季度营收增长超过54。从三大业务单元情况看，安全业务增长更好一些，尤其是态势感知、安全服务、终端安全、云安全等新业务或次新业务，虽然基数还不大，但增速快，合并起来为安全业务贡献了不错增长率；云计算业务、基础网络及物联网业务等也有增长，但总体而言，云计算业务仍不达预期，尤其超融合业务离公司预期较远。各业务单元详细的收入和变动数据将在年报中披露。根据业绩快报披露的数据，2019年公司营收相比2018年增长42，2019年全年利润相比2018年增长25出头，利润增幅低于营收增幅，主要原因还是2019年投入比较大，尤其是研发投入，研发费用涨幅仍大于营收涨幅。
　　2、公司是否有向大客户方向发展的计划，是否会与华为、新华三等产生更多竞争？
　　答：公司近年一直在努力拓展行业中高端客户群，因为行业中高端客户的业务相对更复杂、要求也更高，业务进展并不如预期，需要继续努力。我们不应把目光紧盯在竞争对手身上，还是应该关心我们的产品和解决方案是否真正解决了客户的问题、给客户带去了价值，渠道和合作伙伴和我们的合作是否存在问题。总之，我们应聚焦解决自身问题，提升自身竞争力。
　　3、对于信息安全市场的看法，2019年发展比较好的细分领域比如UTM防火墙等，2020年是否还有向上的趋势，其他子板块有哪些机会？
　　答：信息安全确实是细分领域特别多的小行业，相较而言防火墙是这个小行业中体量相对大的细分领域，根据一些第三方调研机构的观点，防火墙细分市场2020年预计仍会有20以上的行业增速。除下一代防火墙外，公司比较看好安全态势感知、安全服务和云安全等市场，但传统安全厂商、新进入安全市场的传统IT厂商和互联网公司互相竞争导致市场竞争会更加激烈。