六个核桃，卖不动了？

　　提起养元饮品，也许大家会感觉到陌生，但是提起六个核桃，那可以说是家喻户晓。
　　经常用脑，多喝六个核桃，凭借着这句广告语，养元饮品的核心单品六个核桃风靡全国，成了逢年过节走亲访友必备佳品，也为我们承载了不少人情世故的传达。
　　不过就是这样一个佳品，也曾深陷濒临破产的困境当中，后来打败了曾经盘踞在植物蛋白饮料市场上的四大霸主：东银鹭、西唯怡、南椰树、北露露；
　　此后，六个核桃的销售额连年翻番，成为饮料行业所向披靡的一匹黑马。2015年前后，养元饮品三年营收超262亿，净赚近72亿元！
　　然而花无百日红，昔日百亿大单品如今风光不再。曾火遍大江南北的六个核桃，在慢慢退出消费者的视野，养元饮品也出现了不少问题。
　　如今市场竞争日趋激烈，新老品牌交替，六个核桃的衰落，像承德露露、王老吉、加多宝等品牌一样，离不开行业的轮回宿命。
　　壹
　　纵览A股靠一款大单品打天下的饮料公司，不难发现，上市后，市场对它的期待不可同日而语！
　　道理很简单，过于依赖大单品，公司经过快速发展后，或多或少都会遇到这样的瓶颈：到达天花板后，业绩增速变缓，甚至变为负数。最为典型的就是养元饮品。
　　养元饮品通过经常用脑，多喝六个核桃的狂轰滥炸，培育了一个全新的植物蛋白饮料神话营业收入从2008年的2。8亿飙升至2015年的91。2亿，短短七年的时间，规模膨胀了32倍。
　　还记得5年前，六个核桃可以说是过年过节送礼的明星产品，串亲戚的必备。
　　在2013年2017年这几年里，养元饮品的营收分别达到74。31亿、82。6亿、91。2亿、89。0亿和77。41亿元。
　　然而，伴随市场和宣传渠道的日益多元化，这些龙头品牌却各自固守传统产品边界，存在明显的硬伤：大单品依赖。
　　特别是最近几年市场竞争白热化，百花齐放下六个核桃的地位大不如从前，养元饮品业绩也开始一路下跌。
　　2020年，在疫情的影响下，养元饮品的营收甚至一路下跌到44。27亿，一年间它的营收就下降了40。65。
　　2021年，养元饮品营收虽然来到69。06亿，但依旧没有恢复到19年的水平，与2018年之前相比更是相差甚远。
　　曾经的百亿大单品，似乎已经从曾经的明星产品陷入了无人问津的尴尬境地！
　　在刚刚过去的2022年第三季度，养元饮品的营收再次滑铁卢，同比减少16。5，刚40亿出头，净利更是减少近40。
　　六个核桃卖不动了吗？
　　贰
　　前不久，养元饮品发布的三季度业绩公告显示，2022年前三季度实现营业收入41。85亿元，同比下滑16。50；实现归母净利润10。08亿元，同比减少38。2；
　　其中，第三季度营业收入14。35亿元，同比下降10。31；归属于上市公司股东的净利润3。14亿元，同比下降33。40。
　　在营收下降的同时，成本及费用并没有相应下滑，前三季营业成本仅减少9。91，销售费用减少9。33，导致净利润降幅远超营收降幅。
　　2021年养元饮品业绩有所恢复后，今年再度陷入下滑。而从2015年起养元饮品的收入增长就陷入停滞，6年时间产量萎缩近三分之一。
　　公司业绩陷入萎缩的主要原因是产品策略单一，六个核桃以送礼需求为主，市场集中在县域。
　　近年来公司采取的即饮营销尝试及向一二线渗透的动作收效都不大，六个核桃仍然面临着破圈困境。
　　养元饮品前身是河北元源保健饮品有限公司（下称河北元源）。
　　1997年，衡水电力实业总公司和衡水电业局劳动服务公司合资成立河北元源，生产、销售养元核桃乳。
　　1998年，元源保健饮品有限公司更名为养元保健饮品有限公司。
　　然而，经营两年，公司的总资产不过550万元，负债却高达900万。
　　后来，处于破产边缘的河北元源被老白干集团承债兼并，更名为河北养元保健饮品有限公司。
　　叁
　　一家濒临破产的公司，资不抵债，这样的公司，恐怕人人都避之不及。
　　但就是这样的公司，通过国企改制、员工入股，激发了员工的积极性，让公司起死回生，成功在A股主板上市，市值600亿，车间工人最初投资的1000元，13年时间变成1400万，增值14000倍！
　　事实上，河北养元自1997年成立至2004年控股股东衡水老白干进行国企改革期间，一直是个烂摊子，处于资不抵债的破产边缘，即使衡水老白干接手依然没有扭转河北养元的颓势，作为辅业的核桃乳在这家白酒企业里没有一点地位，颓势甚至一再加剧。
　　转机出现在2004年9月，衡水老白干进行国企改革，河北养元最终以309。49万的价格将100的国有产权转让给以姚奎章为首的58名员工。
　　此后，开启了姚奎章时代。
　　2005年，改制后的河北养元推出六个核桃。在今后的12年里，六个核桃就实现了从0到100亿的飞跃，一度成为了植物蛋白饮品市场中的大佬。
　　当植物奶还停留在绿色、健康、营养的初级阶段时，养元跳脱出来，进行战略升级，明确了六个核桃补脑益智的强功能性定位，立刻与市面饮品形成差异化。
　　娃哈哈儿童营养液、太眼神口服液、脑白金也是同样的出圈逻辑！
　　约在2009年前后，六个核桃广告语改为经常用脑，多喝六个核桃，重金购买的广告铺向各大媒体，公司在规模上开始新一轮竞速。
　　听了这句广告语，父母怎能不心动，给哼哧哼哧写卷子的孩子提两箱补补脑。养元饮品在二十年内完成了从濒临破产到近100亿规模的蜕变。
　　肆
　　2018年2月12日养元饮品（603156。SZ）在深交所上市，上市当天暴涨44，股价达到40。44元，市值高达511。77亿元；
　　上市即巅峰！截止2022年11月11日收盘，养元饮品股价19。36元股，最新市值245亿元，距最高点股价腰折，市值已缩水近270亿元！
　　这就不得不说，养元奉行的大单品策略，自2005年创立六个核桃品牌，直至今天，六个核桃系列产品都是营收主力。
　　财报显示，2018年至2021年，核桃乳贡献营收80。21亿元、73。78亿元、43。66亿元、67。06亿元，在总营收中的占比分别是98。48、98。91、98。62、97。11。
　　核桃乳产品主要消费场景是送礼，主要销售区域是低线城市。
　　从最近几年的经营数据来看，从2015年起，公司的收入增长就陷入停滞。
　　2015年实现营收91。17亿元，之后6年中仅2个年份营收增速为正。2021年营收为69。06亿元，仅为2015年的76。
　　财报显示，公司2022年上半年实现营业收入27。5亿元，同比下降19。4；归属于上市公司股东的净利润6。94亿元，同比下降40。16。
　　其中，2022年第二季度，公司单季度主营收入7。01亿元，同比下降40。29；单季度归母净利润1。7亿元，同比下降59。58；单季度扣非净利润5370。62万元，同比下降81。69。
　　六个核桃卖不动了已逐渐成为现实，养元股份大势已去！
　　与此同时，产量也在持续萎缩。2015年养元饮品植物蛋白饮料总产量达到101。39万吨，而到了2021年植物蛋白饮料总产量已经萎缩到69。4万吨，6年时间萎缩近三分之一。公司采用以销定产的模式，产量与销量接近，产量萎缩也就意味着销量的萎缩。
　　除此之外，养元饮品还存在一个隐忧，就是重营销，轻研发。
　　2019年到2021年，养元饮品的营销费用为3。77亿，1。75亿，4。13亿，而研发费用分别为5660万元、5919万元、6220万元。
　　从营收数据来看，养元饮品花了那么多的钱，但是都没有花在消费者心里。靠营销驱动对养元来说并不是一条好路。
　　产品老化、增长乏力、很难实现向高线城市的渗透养元股份的问题，已经不是六个核桃可以解决的了！
　　很明显，大势已去的养元饮品，需要新故事；困在县城的六个核桃，也更需要新产品走出去！
　　参考资料：
　　《六个核桃，难逃轮回宿命》，袁国宝
　　《养元饮品：靠营销驱动，路走不长》，灵猫财经
　　《六个核桃，怎么就卖不动了？》，谷仓新国货研究院
　　《困在县城的六个核桃：养元饮品六年产量萎缩近三分之一产品扩张乏术重陷负增长》，上市公司研究院