杨博光美联储加息落地，后续市场将如何表现？

　　美联储再度加息75bp，基准利率水平接近2007年12月水平，与此同时，10月ISM制造业PMI表现停滞，这释放出什么信号？您认为加息的终点在何方？
　　解读：
　　面对短期通胀预期上行、劳动力市场仍然紧张，美联储再度加息75bp，为年内连续多次大幅加息，利率中枢上升至4，随着利率的抬升，在市场倾向经济衰退交易、加息预期放缓的前提，美联储主席却似乎释放未来放缓加息幅度的预期。
　　从经济的角度看，10月美国ISM制造业PMI新订单延续在收缩区间，生产、自有库存、进口维持扩张，融资成本增加，虽需求端未有效放缓，但连续两个月处于收缩区间，形成供给端延续被动补库的态势。值得注意的是，价格指数从51。7大幅回落至46。6，为2020年6月以来首次落入收缩区间，形成10月消费者物价指数回落的拉力。再伴随GDP分项中，个人消费支出环比增速下滑、个人消费支出对GDP贡献度下降、住宅固定资产投资增速下行的现象。结合30年期抵押贷款利率上升至7，9月成屋签约销售指数环比下行10。17，为2020年4月以来最大降幅，逐步形成由价格主导的房贷利率到房企资本支出递延的警讯。从利率角度看，3年10年美债收益率、3年30年美债收益率均出现倒挂，尤其备受美联储主席所关注的3月与18月美债收益率差接近倒挂水平，换句话说，美联储对自身提出的主要观察方向已渐行渐远，而缓加息的幅度、长加息的时间未曾改变。
　　数据来源：Wind
　　所以，随着抗通胀的步伐持续，经济的放缓与衰退迹象显现，叠加通胀面临高基数区间或成为加息放缓的预期上升的支撑因素，倘若叠加未来失业率上行、职位空缺数下降、主动招聘减速加快，劳动力市场降温明显，同时通胀增速快速回落，试想明年，高利率与低通胀的结果可能是厂商的高成本对应能销售的价格为负值，所延伸便是利润下行疑虑。如此一来，似乎外围市场期待的是，全球从流动性争夺到争相加息的减缓，而得到内部经济发展，但是现状是加息的停顿点为何？且与衰退预期共振，将是海外股、汇、债资产波动较大的影响因素之一。此外，实际利率作为资金实际回报的观测窗口，以实际利率名义利率通货膨胀率方式粗略计算，得知法国、德国、英国、意大利、美国等经济体的实际利率均为负值，此数值作为外围汇价流动性较量期间，中国实际利率处于合理区间，叠加宽松货币政策支持、温和通胀水平，中国资产与投资回报性价比，无形获得提升。
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