生态修复高负债如芒在背

　　市场规模从720亿元增长至3500亿元，园林绿化行业近十年快速膨胀。
　　号称永远的朝阳产业，生态修复及园林绿化企业受到了资本市场的热烈追捧。自2007年园林第一股绿大地（云投生态）成功上市起，园林行业就掀起了一波资本浪潮。
　　随着生态文明建设上升为国家战略高度，美丽中国成为全社会的共同目标，PPP模式持续推进，雄安新区建设的背景下，资本市场对生态修复企业的热度有增无减。
　　2017年园林行业继续成为资本市场追捧的热点，登陆A股和新三板数量猛增。从数据上来看，去年通过IPO登陆A股市场的园林企业达7家，通过新三板上市企业达33家。目前，园林行业A股上市企业总数为30家，新三板上市企业总数为133家。
　　在政策和资本的双重助推下，企业跑步上市。然而时间来到2018年，资本市场急转直下，监管趋严，资本遇冷。随着金融去杠杆，在防范化解金融风险的大环境下，园林企业负债率问题逐渐显露，一些明星企业也如芒在背。资金风险高企
　　作为与市政建设紧密相关的行业，资金链紧张、负债高、高应收账款已经成为园林绿化企业难以绕开的话题。
　　根据发布2018年第一季度财报数据，《英才》记者统计发现，A股市场共30家园林及生态企业，平均负债率达到了52。39，其中高达25家企业的经营性现金流净额为负。
　　应收账款方面，很多企业更是有苦难言。数据显示，很多企业今年一季度的应收账款规模甚至超过2017年净利润总额的数倍之多。
　　其中，海南瑞泽（002596。SZ）一季度应收账款达到20。62亿元，而其去年净利润总额才1。76亿元。行业领头羊东方园林的应收账款高达87。17亿元，为30家企业之最。
　　由于客户多为国有企业，或者市政单位，回款难成为笼罩在园林企业头上的一团阴影。云投生态（002200。SZ）在财报中就表示，在工程结算之前需要垫付较多资金，并且回款周期较长，公司存在应收款项不能按时回收的风险。公司将进一步加大应收账款的催收力度，并通过业务模式的转型，从项目选择的源头上对应收账款进行控制。
　　作為行业龙头企业，东方园林（002310。SZ）也表示，对于传统模式下的景观生态业务，公司将通过筛选优质客户、增加金融保障模式等方式保证回款安全。
　　解困
　　规模越大的企业，资金周转更加局促。
　　一季度东方园林的负债率超过了70，前五大企业的负债率都超过了66。负债额度更是呈现逐渐增长的态势，东方园林目前背负268。95亿元的负债，铁汉生态负债合计也高达146。83亿元，前五大企业的负债总额竟然达到了673。5亿元。资金压力可想而知。
　　现金流日益吃紧，导致这些公司不得不依靠再融资、发债、股权质押等手段，来获取继续发展的空间。
　　东方园林、铁汉生态、棕榈股份都因重大资产重组或再融资而停牌，市场传言其利用停牌避灾。此前东方园林公告，原本计划发行10亿元公司债券，实际发行仅0。5亿元。随着这一消息的发酵流传，在债券违约频现的情况下，市场对于高负债的园林公司偿债能力及现金流等担忧骤起。
　　此后，铁汉生态、蒙草生态等同类股相继出现大跌。
　　其实，面对这一困境，许多生态园林类企业多年前就已开始转型，或者谋划新增长点。经过二次创业，东方园林目前的业务包括水环境综合治理、市政园林、固废处置、全域旅游、木苗销售等，传统的市政园林业务营收比例下降至30。
　　为了解决回款难问题，东方园林开展了金融保障模式的探索。2014年，东方园林与客户及信托公司，三方签署了湖州东部核心区生态景观建设合作协议，标志着东方园林金融保障模式首次破冰成功，有效地规避了项目应收账款回收风险。
　　如今，东方园林期望将这种模式复制到水域治理、固废等环保领域，缓解公司应收账款高企的问题。
　　不过，在上证指数频频下探，地方政府债务重压下，生态园林类企业的资金链问题估计短期难以化解。