港股规则新里程特专科技公司无收入也能上市

　　3月24日，香港交易及结算所有限公司（香港交易所）全资附属公司香港联合交易所有限公司（联交所）宣布推出新特专科技公司上市机制，进一步扩大香港市场的上市框架。《主板上市规则》（《上市规则》）将于2023年3月31日起新增一个章节，有意根据新章节上市的公司由该日起可提交正式申请，这也是港交所交易规则自2018年以来最大的调整。
　　这是香港股票市场发展的另一新里程。香港交易所行政总裁欧冠升指出，新经济行业正在迅速改变生活和工作方式，此次引入的新上市机制将有助创新领域的新一代公司接通资本市场。
　　值得注意的是，最终公布的上市规则中，市值门槛、研发开支比例等多项条款，均较先前咨询文件建议门槛要求有所降低。
　　特专科技公司赴港上市降门槛
　　据了解，此次联交所是特意为特专科技公司赴港上市设立新渠道。所谓特专科技公司，指的是直接或透过附属公司从事被认定为特专科技领域的公司，包括特专科技产品的研发，以及商业化（包括销售）。据《上市规则》18C章的指引，特专科技共包括五大领域。具体来看，分别为新一代信息技术、先进硬件及软件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术。除上述五大领域，18C章也接纳其他有高增长潜力的公司，但要提前向港交所作IPO前的查询。
　　港交所以收益作为门槛，将有关公司划分为已商业化公司和未商业化公司，设置了不同的上市资格条件。上一个经审计会计年度收益达到2。5亿港元或以上的，划定为已商业化公司；未商业化公司则不作收益要求。
　　业内人士指出，特专科技公司通常具备极高增长潜力，此类公司一般具有正面效益投资的特点，可引来市场相当强大的投资需求。
　　明确特专科技公司范畴的同时，港交所按预期市值、研发、资深独立者等方面，为特专科技公司设置了专门的上市条件。
　　从市值层面看，新规下的上市要求为：已商业化公司的市值应不少于60亿港元，未商业化公司的市值应不少于100亿港元。相较于此前咨询建议中已商业化公司80亿港元、未商业化公司150亿港元的门槛，分别大幅降低20亿港元、50亿港元。这也意味着港交所按照市场反馈相应意见作出了相应调整。
　　港交所上市主管伍洁镟表示，降低市值门槛是基于与整体市场沟通后决定的结果，而新机制不只有市值门槛作为保障，包括较现有上市机制多出资深投资者早期参与的要求。
　　值得注意的是，虽较咨询建议中门槛已有降低，但不少业内人士认为未商业化公司市值门槛设为100亿港元仍属于较高水平。据悉，此市值门槛是港交所《上市规则》18A章生物科技公司的市值门槛15亿港元的接近七倍，已远超独角兽公司10亿美元的市值水平。
　　咨询文件建议与实施新规区别资料来源：港交所
　　从研发层面看，港交所规定，特专科技公司在申请上市前，须已从事特专科技产品研发至少3个会计年度。其中，已商业化公司产生的研发支出需要至少达到总营运开支的15。未商业化公司中，年度收益在1。5亿港元以下的，研发支出占总营运开支比重至少达50；若公司年度收益在1。5亿至2。5亿港元之间，研发支出占总营运开支比重门槛降至30。
　　特专科技公司在上市前的三个会计年度中，有至少两个年度必须每年达到上述研发支出比例。上市前的三个会计年度合计，也须达到有关比例。
　　资深独立投资者方面，申请人要在上市申请当日及之前12个月内，获得2至5名领航资深独立投资者（指在特专科技公司的上市申请日期的至少12个月前已作出投资的资深独立投资者）合计持有不少于10已发行股本；或者在上市申请日至少12个月前已投资于申请人的金额合计不少于15亿港元，但不包括上市申请日或之前作出的任何后续撤资。
　　此外，在优化定价方面，至少50的发售股份须分配予独立定价投资者，即符合相同独立性规定的机构专业投资者，及管理资产规模、基金规模或投资组合规模至少达10亿港元的其他类型投资者。
　　有何影响？
　　此次改革此前已有迹可循。去年10月，香港特区行政长官李家超在施政报告中就曾提到将修改主板上市规则为尚未达到利润和交易要求的先进科技企业融资提供便利。同月，港交所也刊发了有关特专科技公司新上市规则的咨询文件，吸引无盈利、无收入科技公司赴港上市，并向社会公众征求意见。从提出到落地，仅仅隔了段段5个月，不少业内人士认为这体现港交所此次改革迫切性。
　　事实上，此前低估值、流动性不足等问题一直困扰着港股市场。去年港股IPO一度遇冷。数据显示，2022年全年港股IPO市场共有89只新股上市，集资额约1043亿元，同比下跌约68。5。
　　此次放宽未盈利特新企业上市标准，能否为港股IPO市场注入新动能？
　　伍洁旋称，在咨询过程中得到的回应和市场反馈来看，需要筹集资金的人以及正在寻找投资的投资者对此都非常兴奋。根据2018年时引入的《上市规则》第18A章无收入生科企业的经验来看，相信数月内能有首间特专科技公司上市。
　　从此前2018年改革来看，2018年，港交所在上市规则中新增18A、8A和19C三个章节，允许未盈利生物科技公司、同股不同权的创新产业公司来港上市，以及海外上市的中概股将香港作为第二上市的地点。以18章A为例，截止至2023年1月31日，共有56家未盈利生物科技公司在香港挂牌上市，港交所已经成为全球第二大生物科技公司集资中心。
　　高伟绅律师事务所的合伙人李婉雯此前也表示，18C章的独特之处在于借鉴了上海证券交易所科创板所涵盖的范围，这对许多中国专业科技公司具有吸引力。
　　对于部分企业而言，本轮改革后将迎来更多选择空间。北京市竞天公诚律师事务所认为，在港交所18C章正式颁行和A股全面注册制全面实施的背景下，可供拟上市公司选择的企业上市板块和对应标准更加丰富。例如，对于红筹企业和特别表决权企业，科创板、创业板的市值要求均较高，而18C章并不专门对红筹企业进行区分；科创板对拟上市企业的科创属性有更高要求，相比而言，18C章仅对当事人从事研发的时间和研发费用进行了规定，并根据是否商业化对研发费用占比进行区分。
　　富途投研团队认为，预计科技、金融、医药等新经济行业为此次港交所交易规则改革的主要受益对象，上述行业不仅具有较高成长性与潜在投资价值，且港股市场是其重要的融资渠道；同时，与内地经济密切相关的消费、房地产等行业也可能受益。