财智头条苦等两年终上市，绝味周黑鸭迎来强劲对手

　　A股即将迎来第四位卤制品行业的参赛选手两年前就开始进入上市辅导阶段的紫燕百味鸡终于获得了入场券。
　　据中国证券监督管理委员官网信息，中国证券监督管理委员会第十八届发行审核委员会2022年第77次发审委会议于2022年7月7日召开，审核结果显示，上海紫燕食品股份有限公司（以下简称紫燕食品）首发获通过。据了解，餐饮品牌紫燕百味鸡所属公司为紫燕食品，该公司主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，以佐餐应用场景为主，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等卤制食品。
　　根据上述官网，紫燕食品拟在沪市主板上市，保荐机构为广发证券股份有限公司。据其今年1月披露的招股说明书显示，紫燕食品本次拟公开发行股票不超过4200万股。数据显示，紫燕食品2018年2020年主营业务收入分别约为19。9亿元、24。2亿元和26。0亿元，2021年上半年约为13。9亿元。
　　从1989年第一代创始人钟春发夫妇创业算起，紫燕食品已经发展了33年，相比绝味、周黑鸭等卤味品牌，紫燕食品绝对算是老前辈，但上市却更晚一些。
　　紫燕发展史
　　钟春发夫妇是紫燕百味鸡创始人。
　　1989年，夫妻二人背起行囊离开乐山，决定在徐州创业发展。到了徐州之后，钟春发发现徐州人特爱吃鸭子。但街上所售卤鸭的口味，与乐山甜皮鸭相差甚远。曾经在乐山开过餐厅的夫妻二人琢磨着，在保持乐山甜皮鸭本身口感的基础上，对徐州卤鸭稍做改良，或许可行。于是在徐州开了一家钟记油烫鸭。这一改良，让生意一炮而红。几年时间，钟记油烫鸭在徐州遍地开花。
　　1996年，钟春发的儿子钟怀军辞掉教师这个铁饭碗，接手家里的生意，选取紫气东来、燕子回巢的吉祥团圆寓意，创立紫燕品牌。
　　2000年，紫燕进军上海，遍布各大社区、菜市场，在华东开店近1500家。为了适应上海、杭州等不同城市的顾客需求，紫燕不再主卖油烫鸭，而是增加百味鸡、夫妻肺片等川卤产品，品类涵盖鸡、牛、猪等肉类，增加产品的丰富性，从其他卤味档口中脱颖而出。
　　20182021年6月末，紫燕食品门店数量从2884家增长至4759家，营收从2018年18。92亿元上涨至2020年的24。50亿元，同期利润由1。60亿元增长至3。40亿元。
　　截至2021年6月末，紫燕产品覆盖全国20多个省、自治区、直辖市的超140座城市。根据紫燕官网显示，现门店数已突破5000家。
　　佐餐卤味第一股
　　紫燕走的是佐餐场景路线。在选址上依据社区连锁的逻辑，与解馋零食形成差异化竞争。佐餐更像熟食零售，比零食更加刚需，是一种主动消费行为，客单价因此顺其自然地提高，涵盖的客群年龄也大大拓宽。
　　此外，卤味市场中，多达80的原料都是鸭产品，紫燕则绕开了大多数同行的主打产品，它的夫妻肺片、藤椒鸡等产品颇具品牌特色，产品力很强，老顾客的复购率高。由于产品线丰富，不易受单一食材价格影响，紫燕在成本利润上波动不大。
　　紫燕菜单分为特色凉拌（夫妻肺片、藤椒鸡）、特色老卤（百味鸡、紫燕鹅、酱香鸭等）、香卤（八戒猪耳、五香牛肉等）、麻辣（霸王鸭脖、孜然锁骨、虎皮凤爪、手撕鸡等）、素拌（海带丝、云丝、笋丝等），相对其它卤制品企业等有很强的产品特色，其中夫妻肺片是王牌爆款，贡献了三成营收。
　　夫妻肺片是四川知名的凉拌菜，紫燕对其改良后，加入了猪耳朵等配料，味型上采用红油辣椒，形成了差异化壁垒。这道单品占到了紫燕三成收入，而且毛利不低，是门店的利润款，独具特色。招股书显示，从2018年到2020年，夫妻肺片营收为6。28亿元、7。65亿元、8。10亿元，营收占比维持在31左右，非常稳定。
　　两级销售网络削弱盈利能力
　　和煌上煌、绝味食品等依靠直接加盟模式进行市场拓展不同，紫燕食品自2016年起便将直接加盟模式调整成了公司经销商终端加盟门店的两级销售网络，在主要省市区域设立经销商发展加盟门店，各期经销占比均在95左右。
　　对此，紫燕食品曾在招股书中表示，这样有利于降低公司自行开发终端加盟门店在时间、成本上的不确定性以及对终端渠道的管理复杂度，对公司降低运营成本，集中优势力量完成产品研发、质量控制及供应链管理，实现公司业务规模的快速拓展具有一定帮助。
　　但是，一枚硬币总有正反两面。在借助经销商快速扩张的同时，经销模式本身的一些问题也开始慢慢浮现，其中最重要的莫过于对公司盈利能力即毛利率的影响。
　　相较于扁平化的直接加盟模式，处于中间位置的经销商们无疑攫取了很大一部分利润。不仅如此，为了鼓励经销商们积极开拓市场，增加进货量，紫燕食品还为其制定了多种折扣及返利政策。
　　招股书显示，20182021上半年，紫燕食品的折扣及返利金额分别7450。10万元、10250。04万元、21183。60万元和11233。23万元，占营收的比例分别为3。72、4。21、8。11和7。99。其中，返利金额分别为5630。45万元、6310。19万元、17795。25万元和8701。26万元。
　　这些都在很大程度上决定了紫燕食品的毛利率水平要低于煌上煌、绝味鸭脖等同行业公司。
　　事实的确如此。据招股书，20182021上半年，紫燕食品的综合毛利率分别为25。40、25。46、30。45和27。09，相比之下，同行业公司的综合毛利率则分别为42。10、42。69、43。21和42。53。
　　显而易见，两级销售网络模式帮助紫燕百味鸡开拓占领了市场，但上市之后，如何加强盈利能力，是紫燕需要思考的难题。
　　（微信公众号财智头条综合自：澎湃新闻、中国经济网、北京商报等）
　　编辑：袁凯
　　校对：风华
　　审核：龚紫陌