这次，中国就真的拧着来了

　　作者：庄主
　　1hr20152016年期间，在中国香港离岸人民币市场上，发生了一场鲜为人知但又令世界游资心惊肉跳的汇率战争。
　　在美元不断加息的背景下，中国人民币汇率一路下跌，人民币汇率从最初的6。001附近一路跌到逼近7块左右，一时股汇双杀，中国崩溃论喧嚣尘上。
　　但就在2016年1月的一天，就在国际资本和中国一些资本大鳄和中产阶级翘首期盼着中国崩溃论兑现的时候。
　　一夜之间，香港银行间拆借利率狂飙939个基点，由4飙升至13。4，其中隔夜利率甚至飚到了66。815，借出100块，还回来166。8。
　　民间的隔夜拆借利率更是丧心病狂地冲到了1900。
　　也就是说在这一夜，任何想要做空人民币的国际游资以及国内游资，要么从银行九出十三归的割肉，要么从地下钱庄一出十九归的放血，否则一分钱也借不出来。
　　而在这之前已经拆出人民币并购入美元的游资，除非它们能够筹集到更多的人民币用于砸盘抛售，做到20倍以上的利润，否则就必须在天亮之前将手中的美元尽量抛出，并购入人民币抵还银行借款，做不到的就倾家荡产。
　　当天，所有做空人民币的人都要面临一个双选题：绞刑还是车裂？
　　这次被称之为断粮的利率跳升，就像是一次无差别的火力覆盖，血洗了整个离岸人民币空头阵地。
　　在第二天朝阳大妈起床讨论菜价之前，一众空头临死前写下了一句话：国资出征，寸草不生。
　　2hr跟着一众空头游资、小散一起消失的，不只是中国崩溃论，还有一众诸如安邦这样的国内大资本集团。
　　在这之前，这些资本集团已经从国内利用自身资源解除了数千近万亿的资金，以海外投资的名义大规模购入了美元资产。
　　但当时他们在国内的融资成本接近6，但海外低风险投资收益率仅有1。21。6左右。
　　也就是说，如果人民币兑美元汇率每年贬值速度不超过5以上，他们的所有投资都是纯赔的。
　　他们为什么会干这种赔本买卖？
　　说白了就是一句话：想做空国运。
　　如果中国老百姓快速返贫，中国汇率崩溃，他们就赢。
　　反之，他们就死。
　　而之所以会作出这种决定，一方面是因为人民币汇率兑美元的贬值趋势影响，另一方面则是来自于当时普遍流行4个观点：
　　1）中国已经度过了高速发展期，接下来的时间内中国经济将会长期下降，甚至失速崩溃；
　　2）中国房地产泡沫不可持续，为了保房价中国可能会主动贬值人民币；
　　3）中国地方政府杆杆率过高，随时可能发生破裂；
　　4）随着东南亚各国的发展，和中国人工成本的抬升，以及一带一路的扩展。中国部分产业链会向泰国、越南一类东南亚国家转移，中国过早去工业化会造成空心。
　　反正千言万语汇成一句话：他们觉得中国将进入经济下行阶段，所以人民币一定会贬值。
　　这个逻辑有道理么？
　　也许是仁者见仁，智者见智吧。
　　但客观事实告诉我们，当时按着这个逻辑进行投资的人，貌似到目前为止都已经凉透了
　　3hr一个经济体的汇率随经济状况同向起伏，经济状况好，经济上升的时候货币强势，经济差的时候则弱势。
　　这似乎是一个经济学常识的逻辑。
　　但不幸的是，这真的是个伪逻辑，也是最普遍困扰中国投资者一个伪逻辑。
　　事实上，有相当部分国家，经济状况好的时候，货币比较强势，不好的时候就弱势，这叫顺周期货币。
　　但还有一些国家，经济状况好的时候，货币会比较弱势，反而在经济周期差的时候，货币会呈强势状态。
　　最明显的，就是日元，瑞郎，美元这些货币，称为逆周期货币。
　　也有部分如南非这类国家，它的汇率起伏根本不鸟经济周期，称为无周期货币。
　　很不幸，人民币则是这三类货币当中，最特殊的一种。
　　我们先来说说，货币与经济周期，到底是怎么联动的，然后再说人民币为什么特殊，以至于坑的那么多游资大佬死于非命。
　　如果各位有兴趣，可以去对比一下世界各国的利率和发展增速变化以及汇率波动规律，就会发现一个很有意思的现象：所有顺周期货币，基本都是发展中国家，尤其是以第一产业为主的发展中国家。
　　它们的经济发展，靠的就是农业、采矿业对外出口拉动的，这种国家一定标准的顺周期货币国家。
　　而代工业、制造业发达的国家，低级制造业占主要成分的，也会呈现出顺周期特征。
　　而高端制造业或强势资源较为普遍的国家，则多会呈现出无周期的特点。
　　而金融业较为强大的发达国家，基本都以逆周期的形态出现。
　　为什么会出现这种规律呢？资本的流动是如何造就这种不同差异的呢？我们又是如何从一个顺周期货币国家，拧着走向了逆周期之路的呢？
　　4hr我们必须认识到，全球汇率市场，其实就是一个资产流动池，资本从一国流向另一国，产生的涟漪和利润压差，造成了货币价格的波动。
　　我们也一定知道，从银行借钱，是要付利息的，而如果投资收益无法覆盖这种借款利息，那你就要面临可怕的亏损，但反之你就能获得可观利润。
　　那么越是资本充裕的发达国家，其利率一般就会越低，资金借出的成本也会越低。
　　越是发展中国家，尤其是相对落后却又想要谋求发展的国家，其对外资的需求越大，产业成本越低，可掠取的利润也就越高。
　　在经济普遍向好的时期，这一类国家的外汇吸纳利率会有明显的抬升，同时资产投资的收益率也会大幅提高。
　　那么，此时当我们从发达国家低息抽离资金，然后大量换取发展中国家的货币，以期在经济繁荣阶段获取更高额的无风险利润时。
　　核心资本国家的货币被大量抛出，而发展中国家的货币被大量买入，就造成了繁荣时期发展中国家的顺周期现象。
　　而当经济开始普遍下滑，发展中国家资本增益不足以覆盖利息成本和风险成本时，抛售发展中国家资产，回购美元这一类的资本货币，以扎平投资头寸，就成了理所应当的操作。
　　这就是顺周期与逆周期货币的产生，越是低端的产业集群，就越是要面对一波一波的、周期性的资本收割。
　　越是高端的产业集群，抗周期波动的能力也就会越强，因为越高端的产业利润空间就越大，扛萎缩的能力也就越强。
　　而发展到最后，直至纯金融性资本集团，买空卖空、利来利往，在繁荣时期收取息差、股权红利，在萧条时期收割汇率、资产血食，总是能保持利润的增长。
　　所以资本之下，众生平等反正都是韭菜。
　　5hr而中国很特殊，从改革开放初期的全球原材料提供地，一路走到了世界工厂，然后又从世界工厂走向了世界第二大经济体。
　　中国在十几二十年前，作为低端制造业和原材料供给地，呈现出了标准的顺周期货币特征。
　　但是随着改革开放不断地深入，以及经济体量和经济增速长期膨胀，又经历了无周期货币阶段。
　　最近几年，随着中国金融改革和高端制造业转型的深入，中国事实上已经处于资本溢出的状态。
　　随着一带一路和亚投行的对外输出，伴随着人民币国际化进程的推进，资本输出国名录当中，已经出现了中国的名字，而人民币也在最近几年，一定程度上呈现出了逆周期货币的特点。
　　自疫情爆发以来，全球经济突然失速，负增长的寒风一夜而起，人民币却呈现出令人心惊胆颤的强势上涨，大量资本向中国涌动。
　　这就是标准的逆周期滚动。
　　在今年年初，我曾公开预期，抑制甚至压制人民币快速上涨，提供更宽松的货币环境，局部释放流动性进行逆周期调节，可能是央行今年行动的一个特征。
　　因为我们已经不再是随波逐流的小经济体了，用比较主旋律的话来说，我们已经开始向世界舞台的中心迈进。
　　经济增速上涨的时候，收缩利率缰绳进行刹车，经济下滑的时候，释放流动性的逆周期调节动作会越来越多。
　　对于现在中国这种巨大经济体而言，高速前冲大增长或者高速后退这种上蹿下跳式的节奏显然并不合适，将经济稳定在合理区间内才是核心诉求。
　　就好比对于万吨巨轮而言，不论是六档起步还是蛇形机动那都跟玩命没区别。
　　一种货币，一代人，快速地走过了三个资本区段，这种挺进速度不知道是不是后无来者，但一定是前无古人的。
　　而目前的市场主力80后、90初，则是出生在开放之初，成长在顺周期时代，学习的都是美国的教材，看到的都是外部规律，对自身所要经历的高速的发展、转型、变革缺乏心理准备，所以认知冲突尤为剧烈。
　　所以，我们在未来的投资和预期过程中，也必须要逐渐适应中国货币结构的变化。