创投行业发展迎考市场化盲池基金募集难度高资金闭环面临持续挑战

　　过去十年，我国创投行业在国民经济的发展中功不可没，在支持国家战略性新兴产业方面发挥重要作用的同时，还成为中国多层次资本市场中的重要力量。在支持实体经济的同时，创投行业自身，无论是资产规模还是从业机构，也都得到了跨越式发展。
　　近日，中国投资协会副会长、创投委会长沈志群在LP智库、中国创投委联合主办的促进创投高质量发展专题研讨会上谈道，目前我国资本市场的中小板60、创业板70、科创板80、北交所（新三板）85以上的上市公司和挂牌企业、各区域股权交易中心、成千上万家专精特新中小巨人企业背后都有创投机构的身影。
　　基金业协会公布的统计数据显示，截至2022年二季度末，我国私募股权投资基金和创业投资基金存量规模共计13。65万亿元，截至10月底，我国登记在册的私募股权和创业投资基金管理人已达14503家，而这一数字曾一度超过15000家。
　　LP智库创始人国立波认为，我国创投行业正处于转型升级的关键阶段。他谈道，从全球创投发展格局来看，我国创投行业的管理人数量虽然庞大，但质量并不高，行业分化十分严重。管理规模在1亿元人民币以下的管理人占56，管理规模在20亿元人民币以上的管理人只占8，却管理整个行业77的资金，而且这一趋势还在加剧。从行业规律看，能募集到第二期基金的管理人比例仅占40，预计未来几年，50亿元以上规模的管理人数量将进一步增加，同时也将有更多机构出局。
　　从发展阶段特点来看，我国创投行业仍然处于早期阶段。近年来，大量基金开始进入退出和清算阶段，GP手中待退出的资产规模十分庞大，创投行业已进入存量优化阶段。值得注意的是，与创投行业日益提升的资产管理规模相比，资金端和退出端却相对紧张，行业正面临资金良性循环和可持续发展的重大挑战。
　　近年来，受复杂的经济环境影响，资本市场波动加剧，创投行业资金端不断受到挑战。根据基金业协会公布的统计数据，近3年，我国私募股权投资基金和创业投资基金每年的新募集规模，均保持在6000亿到7000亿元左右，其中，2021年，新募集规模为6835。06亿元，新备案基金数量9025只。
　　国立波分析认为，当前资金端的竞争压力非常大，市场化盲池基金募集难度越来越高，LP更喜欢参与项目基金，因此去年有大量的项目基金成立。从全行业的资金构成来看，有50左右的新增规模由国有投资机构管理，这也意味着，大量的GP要去竞争剩下的3000亿4000亿元市场化资金，所以募资难已经成为行业面临的普遍问题。
　　创投行业的募资难题由来已久，与成熟资本市场相比，我国创投行业中始终缺少长期、稳定的资金来源。近年来国家连续出台政策，支持鼓励保险机构、社保基金等长钱进入股权投资行业，今年9月，社保基金会出台了《全国社会保障基金理事会实业投资指引》。但从当前的LP结构上来看，进展仍然十分缓慢。
　　在我国的LP出资中，除了50的国有资本外，高净值人群的出资规模占比也较大，无论是以个人名义出资还是通过金融机构的资管计划出资，这类个人资产配置类资金都缺乏专业性和长期性。募资问题已经成为限制创投行业高质量发展的最大瓶颈，LP主要是机会型的投资，而非以长期资产配置为理念。国内的GP不得不一直开拓新的LP资源，而长期资本仍然凤毛麟角。国立波强调。
　　对于解决当下的募资难题，国投创合执行董事李旭提出，目前，我国企业和个人的财富积累水平还有待提高，创投行业依靠国有资本出资的情况还将延续。因此，创投行业需要更科学的话语体系，不能仅强调商业回报，还要充分挖掘创投行业对于国有核心技术的支持、对产业链和供应链完善方面的作用和成果，这对于获得国有资金的长期稳定供给至关重要，也更符合当前创投行业高质量发展的要求。
　　虽然创投行业资金端连续吃紧，但由于近年来创新企业的蓬勃，投资端仍然十分活跃。基金业协会数据显示，从2016年到2020年，我国创投行业的投资规模始终保持在每年15000亿元左右，被投项目数量接近2万个。
　　随着我国多层次资本市场的不断完善，特别是科创板的推出，创投行业的退出也迎来了黄金时期。基金业协会数据显示，2021年私募股权及创业投资基金项目退出项目数量1。85万个，退出本金6441。80亿元，同比增长15。1，实际退出金额9527亿元，整体回报倍数为1。48倍。多层次资本市场建设为创投行业退出提供了强大的动力支持。根据LP智库发布的《2021年度VCPE机构A股退出报告》，通过科创板IPO的退出占到创投机构退出规模的四分之一。
　　尽管基金退出规模增长迅速，但相对于投资规模，这中间仍有50的缺口，与此同时，退出资金能否循环回流也充满了不确定性。对此，国立波认为，从目前的状态来看，整个行业的良性循环和资金闭环面临持续挑战，一方面能够回到行业中的退出资金相对较少，社会资本动力不足，另一方面新募的资金也远低于投资金额，创投行业尚未形成募投退的良性循环，因此我认为整个行业资金端的压力会越来越大，这将不利于科技型中小企业和专精特新企业的直接融资。创投行业在长期资本端，亟需体制和机制的创新和突破。
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