股价三日过山车！首日差点破发，第二日反弹近100，第三日盘前

　　导读：代码取得好，烦恼少一半？
　　当地时间6月30日，滴滴出行在纽交所上市，成为继阿里巴巴后最大的中概股美国IPO项目。其一开盘即涨超20，市值一度突破800亿美元大关，随后有所回落，收涨1，报14。14美元，市值677。93亿美元。
　　同日，引发关注的还有另一只中概股，甚至让人大跌眼镜在经历过首日下跌且一度破发之后，叮咚买菜美股挂牌第二日即成功翻身，开盘一小时内两次触发涨停，市值一度超过100亿美元，在暴涨近95后出现回落，最终涨62。84，报38。30美元，总市值90。27亿美元。
　　这等延迟发力不禁让人迷惑，经纬中国创始管理合伙人张颖甚至在朋友圈戏称，好像美国有些投资人把叮咚买菜的股票代码当成滴滴的了。
　　叮咚买菜的股票代码为DDL，滴滴的股票代码为DIDI，乍看之下是有几分相似。事实上在美股交易软件上，确实有投资者在叮咚买菜的评论区将其称之为中国的优步
　　好景不长，今日，叮咚买菜盘前跌超11；而就在前几天，作为在美IPO生鲜第一股的每日优鲜更是迎来灾难级破发，似乎都证实了上述猜测。作为国内生鲜电商的两大头部玩家，他们在资本市场的首次亮相为何是这样的局面？菜篮子生意今后还能怎么做？
　　生鲜电商IPO的冰火两重天
　　北京时间6月26日凌晨，每日优鲜正式挂牌纳斯达克，首日破发暴跌25，市值蒸发7。86亿美元（约50亿元），创下了今年以来赴美上市中国公司的最大首日跌幅记录。之后三个交易日继续下跌，在经历四连跌之后，如今市值只剩下20。37亿美元。
　　值得注意的是，每日生鲜的破发似乎早有征兆。6月23日起，每日优鲜在自家APP搞了一场储值享额外中签的促销活动，充50元送10股，充100元送20股。但在6月24日，还有媒体报道每日生鲜因认购火爆超额，将提前于美东时间6月25日挂牌，引起市场迷惑按理来说，热门股在市场上往往是供不应求的，怎么还能搞活动促销呢？
　　最终的结果也让不少人的担心成为现实。而在每日优鲜惨案之后，叮咚买菜迅速调整了上市策略，突然砍掉七成发行规模，将发行的ADS数量从原计划的1400万股削减至370。2万股，筹资规模大幅缩减至此前的四分之一。
　　对此，叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖表示，公司本身现金流是够的，上市目的并不是圈钱。
　　北京时间6月29日晚，叮咚买菜正式登陆纽交所，发行价23。5美元，盘中一度出现破发，最终收盘微涨0。09。
　　然而第二天，叮咚买菜即迎来大逆转，一度暴涨近95，最终收涨62。84，市值超90亿美元。对此，不少网友怀疑美国散户投资者是否错把叮咚买菜的代码（DDL。US），当成了中国优步滴滴打车（DIDI。US），从而闹出了一场乌龙？去年，中概股房多多也曾出现不明原因的暴涨，当时也有猜测说部分投资者可能是将其与拼多多弄混。
　　尽管梁昌霖声称上市目的不是圈钱，但从财务数据来看，叮咚买菜账上的钱其实并不多。
　　财报显示：叮咚买菜经营性现金流净额持续为负，2019年至2021年第一季度分别为9。64亿元、20。56亿元和10。15亿元。截至今年3月31日，叮咚买菜总负债8。98亿美元，持有现金及等价物9。73亿美元；截至2021年3月31日的12个月当中，公司自由现金流为1。55亿美元。
　　而生鲜电商的巨亏或成为两家公司面临的共同难题，这也是对资金需求大的重要问题。更让人担忧的是，生鲜电商目前的烧钱续命模式，是否真能换来好的效果，对未来发展能起到多强的作用？
　　两家公司均巨亏
　　叮咚买菜与每日优鲜同处于卖菜赛道，两者的共同点是前置仓模式，即通过前置供应链，把仓库设在离消费者最近的地方，做到3公里范围内30分钟送达，从而解决最后一公里的痛点。
　　前置仓模式由每日优鲜首创，叮咚买菜是学习者。从招股书来看，后浪叮咚买菜大有赶超之势。
　　叮咚买菜宣称提供移动端下单前置仓配货29分钟内即时配送到家，试图在生鲜电商领域开辟天地。公开资料显示，2020年，叮咚买菜的前置仓总数从600多家增长到1000家以上，布局城市包括上海、杭州、宁波、北京等地。截至2021年一季度，叮咚买菜服务范围覆盖29个城市，拥有950个前置仓，为三年前的3倍。
　　而每日优鲜却在前置仓规模上进行了一定程度的收缩。2019年，每日优鲜在全国范围内前置仓数量超过1500个，到了2021年3月31日，这一数字降为631个。
　　从规模上看，叮咚买菜的GMV从2019年的47。10亿元增至2020年130。32亿元，同比增长176。71；每日优鲜在2018年2020年，GMV分别为47。26亿元、75。97亿元和76。15亿元，被叮咚反超趋势明显。
　　在营收方面，2019年，每日优鲜营收达到60。01亿元，叮咚买菜仅为38。8亿元；而在2020年疫情期间，叮咚买菜实现了高速增长，营收翻了3倍，突破110亿元；每日优鲜却仍在61亿元徘徊，被叮咚买菜大规模反超。
　　也就是说，叮咚买菜在营收、GMV、订单数等方面均是每日优鲜的两倍或以上规模。
　　但卖菜是个烧钱行业，无论是每日优鲜还是叮咚买菜，均处于亏损状态，甚至规模越大，亏损更多。
　　叮咚买菜疯狂扩张，凭借的是三大杀手锏：地推团队强势、前置仓点位密集、拉新补贴惊人。无论哪一招，都需要钱。而规模扩大的对立面却是盈利难，亏损累累。
　　2019年、2020年，叮咚买菜的营收分别为38。80亿元、113。36亿元，亏损达18。73亿元和31。77亿元，两年累计亏损50。5亿元。今年第一季度，叮咚买菜营收38亿元，净亏损达13。85亿元。
　　2019年到2020年，每日优鲜归母净利润分别亏损30。96亿元、16。56亿元，两年合计亏损57亿，今年一季度，继续亏损6。1亿元。
　　从一季度数据对比来看，叮咚买菜的亏损在扩大，每日优鲜的亏损额不足叮咚买菜的一半。而叮咚买菜的市值也超过了每日优鲜，是其两倍多。
　　生鲜电商赛道竞争激烈
　　为了实现迅速扩张抢占市场，叮咚买菜在上市之前已累计完成10次融资，其中2018年融资次数高达5起，最近两起在2021年的融资总金额也超10亿美元。投资方包括软银集团、弘毅投资、今日资本、CMC资本、红杉资本等，其中包括CMC资本在内的多家知名投资机构多次增资，展现投资信心。
　　每日生鲜的招股书则显示，其投资方背景颇为豪华。IPO前，老虎环球基金持有每日优鲜12。4的股份，3。8的投票权；青岛国资委旗下国信创新持股8。7，拥有2。7的投票权；腾讯持股8。1，有2。5的投票权；元生资本持股7。2，拥有2。2的投票权。
　　而每日优鲜在资本市场的惨淡表现，无疑也让背后投资方损失惨重。
　　近两年，社区团购快速发展，吸引了阿里、拼多多、美团、滴滴等大型互联网企业入场，这对商品有较高重合度的生鲜电商带来巨大的竞争压力。
　　除了前置仓模式，为了提升用户消费体验，叮咚买菜一度打出0起送费、0配送费的服务口号，想要在竞争激烈的生鲜电商行业刷存在感。但当时生鲜电商还是盒马鲜生、每日优鲜、永辉超市等企业的天下，叮咚买菜与之相差甚远，竞争压力可想而知。
　　生鲜电商是个十分烧钱的行业，短期内不仅很难盈利，一旦没有资金注入，还可能面临倒闭。
　　2019年，生鲜电商行业遭遇大地震，不少企业倒在了那个冬天：当年11月22日，呆萝卜宣布经营不善导致资金链断裂；11月29日，妙生活被曝关闭全部门店，悄然退场；12月6日，吉及鲜宣布公司融资失败，进行大规模裁员、关仓；12月11日，我厨被发官网和APP均已暂停服务；就连曾获得阿里、KKR等机构资本加持的易果生鲜，也没能扛过那场寒冬。
　　幸运的是，叮咚买菜凭借2019年获得的B轮融资，得到了暂时喘息的机会。
　　近两年来，每日优鲜已经放弃规模扩张，开始转向降本增效，试图为前置仓模式规划一个漂亮的盈利数据；而叮咚买菜显然还没有放弃广开仓店的路径，仍在一二线城市积极布局。
　　每日优鲜在追求精细化运营的过程中不断收缩规模，甚至开展B端业务，看似多元化发展，但仍面临两大考验：新业务是否能成？老业务的市场份额如何保住？
　　尤其在叮咚买菜进击扩张的当下，后一个问题的市场悬念愈来愈大。而作为每日优鲜的效仿者，不意味着叮咚买菜能够高枕无忧。摆在它面前的困境依然是一个行业性难题：前置仓模式如何盈利？
　　相比前置仓模式1小时送达的模式，社区团购是一种预售次日达自提的新型零售模式。其中便宜是核心。从市场调研结果来看，社区团购上商品的价格一般低于商超、盒马鲜生等零售渠道，但品种数量仍然较少。
　　随着两家前置仓模式公司IPO，进入社区团购时代的生鲜电商，预计未来一段时间或仍将持续烧钱。据多家媒体公开报道，去年美团在社区团购业务上投入约100亿元，拼多多投入约60亿元。今年，美团的投入力度或将达到200亿，拼多多也会继续加大投入力度。
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　　编辑丨李欣夷
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