Q3净亏损收窄27。3，水滴找对路子了？

　　文螳螂观察（TanglangFin）
　　作者图霖
　　保险科技第一股水滴，近日股价创下新高。
　　11月29日，水滴股价大幅高开并持续上扬，盘中涨幅一度超过45。截至收盘报1。51美元，涨幅10。22，成交额达到865万美元，为近两个月新高。
　　随后，11月30日，水滴公司公布第三季度未经审计的财务业绩。
　　营销费用缩减后，水滴逃离流量焦虑了吗？
　　根据公布的业绩数据，三季度水滴公司净营业收入7。793亿元，同比下滑9。7。经营亏损为5。13亿元，与上一季度相比减少37。1。净亏损为4。77亿元，与上一季度相比减少27。3。
　　不难发现，相较上市后公布首份财报的Q2，本季度，水滴不论是经营亏损还是净亏损，都实现了一定幅度的缩减。
　　这与水滴有意控制成本费用有很大关系。
　　财报显示，第三季度，水滴公司的经营成本和费用为12。923亿元，与2021年第二季度相比下降了26。4。同时，2021年第三季度的销售和营销费用为7。817亿元，按季度计算，销售和营销费用从2021年第二季度的12。449亿元大幅下降37。2。
　　值得一提的是，控制的成分费用里，并不包括研发费用。报告显示，2021年第三季度的研发费用同比增长92。9，达到1。029亿元，2020年第三季度为5330万元。按照水滴方面的表述，这一增长主要是由于研发团队继续扩大，以提高技术方面的竞争能力。
　　不过，水滴虽然收窄了净亏损，但Q3的营收却意外出现了小幅下滑，同比下降了9。7。《螳螂观察》认为，这可能是内外双重因素所致。
　　外部市场层面，整个保险行业的负增长趋势对水滴的业绩形成了一定冲击。
　　银保监会统计数据显示，2021年前三季度，保险业累计实现原保险保费收入3。65万亿元，同比下滑1。29。在整个行业负增长的情况下，水滴的业绩增长不可避免也受到一定影响。
　　内部业务层面，营销投入缩减对水滴保创收能力造成了一定影响。
　　水滴互助关停以后，水滴目前的主营业务只剩下两项，一项是医疗众筹业务水滴筹，另一项是保险业务水滴保，以及新探索业务水滴医疗。
　　截至2021年9月30日，约有3。83亿人通过水滴筹向超过220万名患者捐赠了总计超过457亿元。
　　基于水滴筹坚持零服务费模式，因而其并未从医疗众筹业务中获得任何收入。换言之，水滴保实际撑起了水滴公司几乎全部营收。
　　从三个季度的汇总数据看，水滴保成绩并不差。
　　截至2021年9月30日，通过水滴保产生的首年保费（FYP）达到144。64亿元，超过了2020年全年，同比增长37。5。
　　具体而言，用户数据上，截至2021年9月30日，水滴保累计保险客户数达到1。087亿，累计付费保险客户数达到2720万；产品数据上，截至2021年9月30日，水滴保平台提供323种保险产品，其中，超过90的首年保费是由独家定制的保险产品贡献。
　　当然，这是汇总数据。基于水滴目前绝大部分营收仍依赖于水滴保，《螳螂观察》推测，水滴未公布的第三季度单季度的水滴保业绩，和今年二季度相比可能出现了小幅下滑。
　　前面提到，第三季度，水滴在成本费用上较此前更为严格。早在第二季度财报发布时，水滴首席财务官施康平就表示：我们将逐渐将重点放在质量提升上，而不是数量增长上。在第三季度，我们预计将大幅降低销售和营销费用。
　　因而，本季度水滴对第三方流量渠道的营销费用减少了4。604亿元。按照此前烧钱换流量的模式，水滴缩减的这部分营销费用极有可能对水滴保的营收造成了影响，进而影响公司的整体营收。
　　当然，在《螳螂观察》看来，此次营收的小幅下滑于水滴而言或许并非坏事。
　　从本季度经营亏损和净亏损双双收紧其实不难发现，水滴的盈利能力正在得到改善。基于此次营收小幅下滑还有整个保险行业负增长的影响，说明脱离第三方流量依赖以后，水滴依然稳住了营收大盘。
　　从大病筹款到保险，究竟是不是一门好生意？
　　不过，不可否认的是，水滴目前仍处在亏损状态，尚未盈利。这不得不引人深思，水滴选择从大病筹款切入来吸引流量卖保险，是否真的是一门好生意。
　　基于创始人沈鹏自带的美团第10号员工光环加持，水滴从诞生起就就备受关注。成立初期，水滴曾获腾讯、美团点评、高榕资本等共同投资5000万元，估值达到近3亿元。
　　沈鹏会带领水滴走上卖保险的道路，一个是受在中国人民保险公司就职的父亲影响，再一个是看中了保险市场的潜在需求。彼时，中国的人身险渗透率仅10左右。沈鹏觉得，随着消费主力逐渐变成80后、90后，保险市场供给端是存在较大发展机会的。
　　从起初的水滴互助到后来的水滴筹，不难看出，水滴的卖保险路子和传统保险公司大相径庭。
　　互助业务和大病筹款，尽管并未给水滴带去直接收益，但却为其赢得了市场美誉，提升了用户的信任度，进而吸引用户在水滴旗下购买保险。这就大大降低了水滴的流量成本。
　　独立经济学家王赤坤也曾表示，水滴公司直接获客成本远低于传统保险公司，互联网属性让水滴不受时间和空间限制，大大提升了交易效率，同时理论上，其业务扩展边界和业务规模不受约束。
　　但这样做其实是存在一定风险的。以信任为基建立起的流量池，很可能因一次舆论新闻产生动摇。
　　最典型的就是2019年，在相继发生德云社签约演员吴鹤臣筹款事件、水滴筹扫楼式筹款事件之后，网络舆论对水滴发起了信任声讨，不少热心网友都为此质疑水滴的初心。
　　所以，随后两年，为稳住平台流量，水滴不得不花大力气砸钱。公开数据显示，2019年，水滴的销售及市场推广费用为10。57亿元，2020年的费用为21。31亿元。水滴亏损也随之加剧，2019年亏损3。22亿元，2020年扩大至6。64亿元。
　　不过，本季度在缩减了营销层面的成本之后，水滴营收仅出现了小幅下滑，某种程度上说明，水滴正在从过去两年砸钱换流量的模式中逃离出来，并且，从收窄的亏损来看，水滴目前已初有成效。
　　当然，外部的双重施压也是不容忽视的，一个来自政策端，一个来自市场端。
　　一方面，互联网保险的市场监管逐步趋严，拖慢了水滴的发展步伐。
　　今年2月份实施的《互联网保险监管办法》中规定，互联网保险业务应由依法设立的保险机构开展，其他机构和个人不得开展互联网保险业务。
　　此前水滴在上市的招股书中，曾明确提到了该风险。现下，水滴保平台上的产品为水滴公司与保险机构合作的产品，而一旦该模式被监管列入规定范围，水滴将面临巨大打击。
　　另一方面，不断崛起的同行们，使得水滴面临的市场竞争愈加激烈。
　　即便在保险行业，同样少不了大佬们的身影。蚂蚁集团旗下蚂蚁保险、腾讯旗下微保，都是不缺钱也不缺流量的互联网平台，水滴要与其竞争，难度并不低。
　　另外，同样推出筹款和互助业务的轻松集团，近几年发展也较快，时常被拎出来与水滴作对比。尽管轻松集团目前尚未上市，但于水滴而言，依然是不容小觑的竞争对手。
　　综合来看，水滴当前面临的外部压力并不小。为改变这一现状，水滴必须尽快建立差异化优势。而从本季度突然飙升的研发费用来看，水滴的答案似乎正在浮现以科技带效率。
　　三季度，水滴的研发费用同比增长92。9，达到1。029亿元，这笔钱算不上小，但也确实为水滴的业绩提供了一定程度的助力。
　　譬如水滴的智能线索匹配系统，将GBDT传统机器学习与DNN深度模型网络相结合，提高了服务人员与用户之间的匹配效率。目前，该系统应用帮助平台效率提升了2040，为本季度保费的增长贡献了力量。
　　总得来说，从互联网时代成长起来的水滴，享受的时代红利已趋于尾声。在流量、市场竞争愈加激烈的下一阶段，水滴和传统保险公司再次站在了同一起跑线。
　　蜕变注定是痛苦的，但只要尽快提升优势、站稳脚跟，就有希望笑到最后。
　　参考资料：
　　1。《水滴筹背后的隐秘生意》市界
　　2。《增收不增利，上市后的水滴仍不好过》投研观察
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