哪吒汽车逆袭，周鸿祎不看好

　　出品派财经
　　文辛有吉编派公子
　　哪吒汽车好不容易等来的360，竟意外地放弃了部分增资权。
　　6月26日，三六零安全科技股份有限公司发布公告称，360全资子公司三六零私募基金拟将其持有的对应哪吒汽车3。53股权的出资权转让给两家有限合伙企业，转让对价为0元。此次股权转让完成后，360仍持有哪吒汽车11。4266股权。
　　此前，360公司计划向哪吒汽车投资29亿元，先后两次支付了投资款9亿元和10亿元，目前尚有10亿元投资款未支付，该10亿元对应哪吒汽车3。53的股权，为此次转让标的，接盘方为嘉兴鑫竹股权投资合伙企业（下称嘉兴鑫竹）、深圳精诚开阔企业管理中心（下称深圳精诚）。
　　不到一年前，周鸿祎力挺哪吒汽车的话语言犹在耳，对哪吒的投资也被看作是360造车的一大布局。今年以来，哪吒汽车的月均销售量破万，且跻身第一梯队，数日前开启预售的哪吒S旗舰车型也热度未退。此前还有消息称哪吒汽车今年将赴港IPO，前途一片光明的哪吒汽车，为何在这个时候被第二大股东抛弃？360又为何在此阶段选择将增资权转让？
　　01、360放手哪吒汽车的真相
　　造车就像攀登珠峰，山就在那里，你总是要尝试一次。在2021年宣布领投哪吒汽车时，360公司董事长兼CEO周鸿祎曾表示。
　　不过，为了避免造手机时的失误，周鸿祎决定充当配角，他给自己设定的角色是把智能驾驶、互联网安全、智能座舱这些和互联网产品体验相关的事情做好。
　　这种合作态度和模式，也为360本次增资权转让提前埋下了伏笔。关于本次股权变更，360的回应是，为支持哪吒汽车股份制改造等工作。周鸿祎表示，哪吒汽车还是一个创业公司，需要让创始人团队主导公司发展，而不是完全由资本主导，但是现在创始人团队股权太少。
　　此前，有公开报道支持了周鸿祎的这一观点，报道显示哪吒汽车最大的三个持股方为代表宜春国资、南宁国资和四川国资的宜春金合（9。9773）、南宁民生新能源产投（14。0348）和北京华鼎新动力（12。3033），而代表创始人团队的桐乡众合、上海哲奥实业加上创始人方运舟合计持股仅7。2。
　　不过，哪吒汽车联合创始人、CEO张勇近日回应称，持股信息不准确，团队持有的股份超过20。张勇曾在2020年时回应媒体表示：目前资方主要来自地方产业基金，占比超过60，团队占比超20；剩下不足20的部分为清华系和社会资本，包括两个上市公司和一些自然人。
　　从公开信息来看，接盘的两家公司此前与哪吒汽车并无关联，属于新来的外部股东。也就是说，360本次放弃的3。53股权对应的出资权，对于整个创业团队的股权影响其实并不大，也不会起到决定性作用。
　　在香颂资本执行董事沈萌看来，三六零不准备继续出资，可能是其内部投资计划有变。所谓优化股权结构只是一种官方的托词，即使三六零在哪吒汽车占90以上股份也不妨碍其上市。
　　此次股权调整，也被看作是哪吒汽车在为IPO做准备。哪吒汽车在公告中表示，其正在推进本轮融资的工商变更工作，并将迅速启动公司股份制改制工作。股改是公司上市前的必要程序，以使得公司产权明晰，股权结构合理。
　　哪吒汽车公告表示，360的部分股权转让后，仍持有哪吒汽车10以上的股权，是哪吒汽车重要股东。事实上，即便不准备再继续出资，360也已经赚得盆满钵满。公开资料显示，三六零目前持有的哪吒汽车11。4266股权，对应估值约为32。45亿元。三六零此前19亿元的投资已经浮盈超13亿元，如果以哪吒汽车的PreIPO轮融资估值450亿元计算，三六零的持股对应估值也已升至51。42亿元。
　　就在本次增资权转让之前，哪吒汽车已经在2022年连续5个月处于造车新势力销量前两名，并在数日前开启了新旗舰哪吒S的预售，在张勇口中，这款100万以内最好的轿跑销售表现良好，预售当日哪吒S耀世版订单已达683台，哪吒S耀其它车型订单4533台。
　　不管从哪个角度看，哪吒汽车都已经逐渐向好，起码在为投资者赚钱方面表现还不错。
　　让人无法理解的是，一年为360赚几十个小目标的哪吒汽车，怎么就让360没了兴趣？一个重要的事实是，作为投资方的360，这两年也已经进入了瓶颈期，账上钱不多了，且净利润连年下滑。财报显示，截至2021年底，三六零经营活动产生的现金流仅为1。65亿元，同比2020年减少超九成；截至2022年3月31日，其现金流为负3。1亿元，同比减少23。同时，360在2019年的净利润是59。80亿元，2020年下滑至29。13亿元，2021年的净利润降到仅有9。02亿元，同比减少69。02。
　　不过对于360放手哪吒汽车的原因，外界更多的猜测是为了及时止损。
　　02、卖一辆亏半辆，哪吒汽车难解亏损难题
　　亏损是当下哪吒汽车面临的最严重的问题。
　　在本次放弃增资权的公告中，360曝光了哪吒汽车的财务状况。据三六零公告，截至2021年底，哪吒汽车资产总额为136。9亿元，负债总额为83。28亿元，资产净额为53。62亿元；业绩方面，2021年公司实现营收57。35亿元，净利润亏损29。08亿元，较上一年度亏损扩大15。8亿元，两年合计亏损达42。2亿元。
　　不过，这种亏损在造车行业可谓常态。造车三杰蔚来、小鹏、理想2021年净亏损分别为40。2亿元、48。6亿元、6。7亿元；零跑汽车20192021年三年净亏损为43。74亿元；威马汽车在2019年2021年报告期内，过去三年亏损136。28亿元。
　　从长期投资角度来看，亏损并不是投资者离场的首要考虑项，自身造血能力才是决定因素。
　　自哪吒V以来，哪吒汽车就确定了主攻低端市场的定位，据哪吒汽车销量数据显示，哪吒今年5月份共交付11009辆，前5个月交付量为49974辆，但其销量的主要贡献车型为哪吒汽车小型SUV车型哪吒V贡献。
　　仅在2022年5月，哪吒V交付量为7884辆，占5月总销量的71。6，而哪吒V售价区间为7。4912。38万元，尚处在低端价格范围内。
　　这种为人民造车的定位，360周鸿祎是认同的。逻辑很简单，因为，不管在任何时期，中低端市场都是空间最大的市场。根据乘联会的数据来看，2019年狭义乘用车销量2109万辆，其中绝大部分都是15万以下的，占比达到了60。4。1530万的占比达到了29。8。30万以上的车型占比，只有区区9。8。
　　也是凭借着低端市场的优秀表现，哪吒汽车在销量上追上了蔚来、理想，成为了仅次于小鹏汽车的造车新势力。但低端的车型也有一个巨大的弊病利润率太低，按照乘联会数据，2021年，哪吒汽车当年交付数达69674辆，每辆车的平均售价约为8。2万元，卖一辆车平均亏损超过4万元，基本上卖一辆亏半辆。利润率过低将直接导致哪吒的估值过低和投资人财富增值不理想。
　　何小鹏曾表示15万以下智能汽车无法盈利，当时周鸿祎坚定表示反对。但哪吒汽车的亏损事实证明，何小鹏说的在理。为了寻找增长曲线，一年之后哪吒义无反顾杀入了高端智能车队列。
　　张勇表示，2022年哪吒汽车的关键词是向上，实现产品向上，品牌向上，目标市场向上。而作为这一关键词的重要载体，哪吒S承担了主攻任务。
　　哪吒S定位于智趣高能电动轿跑，但因为定价高达33。88万元，让不少消费者大跌眼镜。从低端到高端，哪吒汽车靠堆叠科技含量，直接越过了中端车型。显然，哪吒操之过急了。
　　但另一个问题也随之而来，高端并不只是简单地将技术东拼西凑，更不是定价高就是高端，背后需要工艺、服务、技术、认知等多方面进行提高，单单以自动驾驶技术来看，就是一笔不菲的投入，甚至未来自动驾驶等方面的成本还会更高。
　　高端车赚钱的前提是先烧钱。按照蔚来李斌的说法，现在这个数字下限是400亿元，然而，到目前为止，哪吒汽车的融资总额也就只有140亿，差距依然不小。即便有了金钱的支撑，哪吒又有多少机会能在与蔚小理的竞争中取胜？曾经造过手机的周鸿祎，当然知道这个难度有多大。
　　在这种情况下，数额更大、持续更久的亏损，似乎已经成为了哪吒向上逆袭的宿命，而最后能否通关升级还未可知。因此，周鸿祎自然没有必要继续梭哈，保守观望有时也不失为一种明智的选择。
　　03、留给哪吒汽车的时间不多了
　　一直以来，我们想的都是要活下去。张勇曾表示。
　　实际上，自诞生开始活下去三个字，就一直是哪吒需要重点考虑的问题，直至现在进军高端，哪吒从未摆脱这一困扰。
　　在智能汽车赛道上，有资本的玩家大多从高端入手，以营销噱头拉满的超跑起势，比如蔚来的超跑EP9、特斯拉超跑Roadster，以及高合汽车、岚图汽车、北汽极狐等，这些品牌一开始就以造价极高的车型进入汽车市场，从而建立相对高端的品牌。
　　但略显寒酸的哪吒汽车却是另一番景象，最早创办哪吒汽车这个品牌时，创业团队们面对的是没人、没钱、没技术的困局，哪吒汽车推出的首款车型N01，在业界看来很多地方都是借鉴了创始人老东家奇瑞。零渠道、零推广下，N01不出意外的在零售端扑街了，整个2019年只卖出了1万辆。
　　但这难不倒曾经创造过北汽新能源7连冠神话的张勇，依靠其独特的土狼战法先从空隙中创造市场，再从老虎嘴里拔牙，快速为哪吒N01打开了局面。
　　最先被张勇找到的空隙正是对公市场，张勇在北汽驾轻就熟的对公销售能力，帮助哪吒汽车在2018年哪吒N01正式下线之前，就已经拿到了来自四家共享出行公司的2万台订单。同时，背靠浙江桐乡、江西宜春、广西南宁三个地方政府产业基金，从公务用车采购、到企事业单位团购，哪吒都能更方便获取订单。
　　依靠对公渠道的支撑，哪吒虽然度过了生存关，但产品本身的问题依然没有解决，张勇曾坦言，因为产品力确实不太够，去打C端市场会比较难一些。
　　到第二款车哪吒U时，哪吒曾试图改变策略，抬高售价意图打进一二线城市的主流市场，最高售价接近20万。结果，哪吒U并没有达成哪吒的战略目标，2021年的前4个月，哪吒U加起来总共只卖了300多台，再次扑街。
　　不服的哪吒只能再次回到低端市场探索，并依靠哪吒V和哪吒Upro的性价比赢得了新一线、二线城市消费者的青睐，低端品牌形象深种的同时，也让哪吒再次有了向上冲的底气，售价高达33。88万元的哪吒S横空出世了，只不过生不逢时。此时的高端车市场早已形成三国鼎立的格局。贴有低端车企标签的哪吒，想要突出重围谈何容易。果不其然，哪吒S刚预售不久就传来了预售刷单造假的声音。
　　哪吒与蔚小理的差距有多大？在技术能力上，哪吒这次瞄准的是业界标杆小鹏，并号称一次追平。具体来看，哪吒S搭载的TAPILOT4。0，可实现高速和城市内的智能领航，以及记忆泊车；相比之下，小鹏P7目前搭载的XPILOT3。0系统可以实现高速和城市快速路的导航辅助驾驶功能，以及停车场记忆泊车功能。
　　然而，XPILOT3。0发布于2020年，整整比TAPILOT4。0早了两年，技术上也要更成熟，如此一来，更突显了哪吒在技术端的不足。二者在研发投入上就相差甚远。蔚来、小鹏的单季度研发开支已超过10亿元，以节省闻名的理想汽车2021年第三季度研发费用也达到8。89亿元。反观哪吒，其预计在智能驾驶研发方面每年投入10亿元，而在整个智能化方面的总投入将会达到100亿元。
　　一个更为残酷的趋势是，智能汽车的融资窗口正在慢慢关闭。全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤曾分析，资本市场对新势力投资的热情已有所减退，在此情况下，港股不太可能会有很多新势力上市，即使上市，企业的估值边际也会大大下降。这意味着先上市的更占据资本的先机，而后上市的企业，它的边际效益可能会受影响。
　　作为造车新势力的晚辈，哪吒IPO的融资渠道可能会越变越窄。眼下，哪吒的境遇颇为尴尬，现有低端车型持续亏损，受限于技术难题发力高端车型失利，提高造造车技术则需要投入巨大，只能靠不断融资续命；但其融资能力又被持续亏损但业绩以及难脱低端车品牌的牢笼所限制。
　　陷入死循环的哪吒，能否依靠张勇的土狼战法再次找到逆袭的缝隙，需要时间去验证。