中信证券研究十四五消费升级的五大趋势

　　文丨诸建芳程强玛西高娃
　　十三五以来，消费市场规模不断壮大，消费结构也呈现出线上化、服务占比提升等特点。在构建双循环新格局的推进下，十四五期间的中国消费市场将成为全球第一大市场，消费升级将呈现出五大趋势，1）消费市场规模成长为全球第一；2）服务贸易逆差收窄转向国内；3）医疗养老服务消费呈现巨大潜力；4）宅经济前景广阔；5）基于物联网和人工智能技术的智慧生活等。
　　十三五以来，消费市场规模不断壮大，居民的消费结构也呈现出线上化、服务占比提升等特点。
　　十三五以来，消费市场规模不断壮大，已经从2016年初的33。2万亿增长到41。2万亿，且年均社消增速高达9。4。除了消费总量维持高增长外，居民的消费结构也呈现出多方面的特点：1）服务消费占比提升，居民消费结构中教育文化和医疗保健支出占比上升；2）电子产品智能化升级，相关消费显著提升。社消中通讯器材的零售额增速持续高于总体商品零售额增速；3）直播带货等开启线上消费新业态，居民线上消费占比进一步提升。2016年至2019年，居民网上零售额占比从10。8上升至20。7。
　　双循环主导下的十四五期间将持续消费升级的趋势。
　　双循环作为十四五规划的主要出发点，涉及到土地、资本、劳动力等诸多生产要素的制度性改革。在此背景下，消费将受到三个方面的影响：1）经济增长与收入水平提高；2）分配制度改革为低收入人群增收；3）储蓄率下降与消费率提高。更完善的再分配政策有利于调节贫富差距，居民收入分化情况将有所改善，中产收入群体有望进一步扩大。收入的增长将带来消费结构的调整，促使消费向高端化、高品质、智能化方向升级。
　　不同年龄段的人口消费特征不同，到2025年，我国的消费将主要由四类人群主导。
　　根据联合国预测，再经过十四五时期5年左右的发展，我国人口老龄化显著。届时我国将有3亿老年人、5。6亿中产阶级、1。8亿90后以及大量的00后和10后，这四类人群对应着巨大的市场规模并各自具有鲜明的消费特点，料将为经济发展提供更充足的终端需求。因此他们不仅是未来消费政策重点支持的对象，也是供给侧的消费类企业通过创新商业模式、完善产品种类所主要面向的群体。
　　十四五期间预计中国消费市场将进一步扩大成为全球第一大市场，且消费升级将呈现五大趋势。
　　随着中国消费市场日趋成熟，中美消费市场规模差距不断减小。2019年社会消费品零售总额规模已经达到了41。2万亿元，按照平均汇率6。9计算，中国社消的规模达到接近6万亿美元的水平。同期美国零售和食品服务销售是6。2万亿美元，总体来说差距较小。考虑到中国的经济增长和社消市场的增长潜力，预计中国将在十四五期间超越美国成为全球第一大消费市场。
　　从消费细分领域的变化来说，预计发展趋势有：1）消费市场规模成长为全球第一；2）服务贸易逆差收窄转向国内；3）医疗养老服务消费呈现巨大潜力；4）宅经济前景广阔；5）基于物联网和人工智能技术的智慧生活等。