财熵通威搅局，光伏业加速内卷

　　导读：通威股份成为华润电力光伏组件集采第一候选企业，引发组件行业的巨震。事实上，通威的野心不仅于此，除了组件扩产，它的硅片产能也将于2022年投产。不过，无论是硅料、硅片、电池还是组件，在中期都可能面对产能过剩的影响，而通威的搅局，可以说是光伏行业内卷下的产物。
　　图源网络
　　8月17日，华润电力公示第五批3GW的光伏组件集采候选人名单中，通威股份（600438。SH）入围前三，并且以1。942元每瓦的最低投标价、58。27亿的总投标价格，成为第一候选企业。
　　这一则意外消息，引发了组件行业的巨震。消息公布后，天合光能（688599。SH）股价大跌15，晶澳科技（002459。SH）跌近10，组件老大隆基绿能（601012。SH）也吓得不轻，跌幅近8，而通威股份当天却上涨约5。
　　其实通威股份进军组件并不是那么突然，2021年年报，公司就披露了3。6GW组件的在建产能，预计2022年投产。针对入围华润电力组件集采，通威方面人士向财熵表示，公司自2013年收购合肥赛维时就有部分组件产能，并在此基础上不断进行研发推进和少量扩产，目前有6GW的组件产能。
　　虽然通威股份方面表示目前组件产能不大，但在2021年年报中已经暴露了其野心公司的在建产能，除了电池、组件，还包括一个15GW的单晶硅片项目，将于2022年投产。换言之，公司将布局光伏全产业链。
　　光伏产品生产和在建产能情况图源公司2021年报
　　在华润电力公布中标候选人的同一天，通威股份发布了2022年中报。数据显示，上半年公司实现营收603。39亿元，同比增长127。16；实现净利润122。24亿，同比增长312。17。
　　在组件入围消息和靓丽的中报刺激下，通威股份的股价连续上涨3天，涨幅累计超10，但随后便阴跌近10个交易日，市场似乎也在担心什么。
　　事实上，无论是硅料、硅片、电池还是组件，在中期都可能面对产能过剩的威胁，而通威股份发力组件，可以说是光伏行业内卷下的产物。
　　电池一哥的烦恼
　　通威股份的收入主要来自于光伏和水产养殖行业，2022年上半年营收占比分别为75、25。
　　在光伏产业链中，通威股份的产品主要是多晶硅和太阳能电池，在水产养殖中则是饲料。值得一提的是，通威不仅是世界最大的水产饲料企业，在光伏行业，公司的多晶硅及电池的产能亦是全球第一。
　　通威股份业务图源公司财报
　　2016年通威股份正式发力光伏，当然，它也不是从0起步，而是通过发行股份，从通威集团购买通威合肥（原合肥赛维）、通威新能源以及永祥股份全部股权，通过资产注入，形成了多晶硅、电池片、光伏电站一体化光伏产业链的公司。
　　公司股权结构图图源浙商证券
　　电池片属于光伏产业链中游，上连硅棒、硅片，下接组件。目前电池片厂商可以划分为两大类，一类是通威股份、爱旭股份（600732。SH）等专业化电池厂商；一类为光伏一体化厂商，如隆基绿能、晶澳科技等。
　　2021年通威股份电池及组件销量达到34。93GW，同比增长57。61。据PVInfoLink公布数据，2021年公司的太阳能电池出货量继续蝉联全球第一。通威方面人士告诉财熵，目前国内十大组件厂商，公司均有合作。
　　在光伏高景气度背景下，通威股份2022年继续高歌猛进。截至6月底，公司的太阳能电池年产能54GW，上半年电池片业务实现销量21。8GW，同比增长55。
　　随着金堂二期8GW、眉山三期8。5GW的建成投产，预计2022年底通威股份产能规模将超过70GW，其中大尺寸产能占比将超过90。而眉山三期8。5GW将采用PECVD路线TOPCon技术，平均转换效率超24。7，属于比较先进的产能。
　　虽然通威股份的电池后续会增加不少先进产能，且大尺寸产能占比高，但整体来看，作为电池全球一哥，其也有烦恼。
　　一方面，虽然通威股份是硅料龙头，但电池作为光伏产业链中游，其利润会被硅片和组件挤压。2021年，通威的电池及组件业务毛利率为8。81，而隆基、晶澳的该业务毛利率分别为17。06、14。15，明显要高于通威。如果说大家的电池成本端都差不多，那么意味着，通威在销售端会被组件厂商压榨。
　　事实上，通威股份的非硅成本要低于行业平均水平。这进一步说明，通威的电池在组件巨头面前议价能力并不强，这也为它进军组件业务埋下了伏笔。
　　通威非硅成本低于行业平均资料来源：CPIA，公司公告，川财证券研究所
　　另一方面，若2022年电池新增产能顺利投产，通威股份70GW的产能也基本能够覆盖全年中国的太阳能电池需求量。更何况，扩产的不止通威一家据PVInfolink统计，预计到2022年年底，全球太阳能电池产能将分别达到560GW，而2021年全球装机量为170GW，产能过剩不言而喻。
　　而产能过剩，将加剧行业竞争。
　　拥硅为王红利或将消退
　　虽然电池增长不错，但通威股份更多的利润来自于多晶硅。
　　通威股份下属的永祥股份，是国内最早从事太阳能级多晶硅技术研究和生产的企业之一，受益于光伏景气度，最近一两年由于多晶硅供给紧张，其价格一涨再涨。2021年末，硅料价格为1。8万元吨，到了2022年6月底，已经涨到了2。4万元吨，价格上涨33，而单吨利润也水涨船高。产量方面，上半年通威股份的多晶硅产量10。7万吨，同比增长112。
　　虽然通威股份2022年中报没有提及多晶硅贡献的利润，但财熵注意到，2021年多晶硅的利润占比已高达71。在2022年量、价均快速增长的背景下，甚至可以说，公司上半年的利润绝大部分来自于多晶硅，这也是公司中报利润大增的重要因素。
　　多晶硅单吨吨利图源东吴证券研究所
　　多晶硅，也称硅料，作为光伏产业的上游，其在产业链中占有举足轻重的地位。硅料由硅矿石还原冶炼成工业硅后再提纯而成，看似工业标准品，但更多的属性是化工品。硅料产业因为投资额度大、投产周期长、投资回收期长等因素，存在一定的进入壁垒。
　　当然，多晶硅也存在一定的技术含量，太阳能级多晶硅的纯度需达到99。9999以上。因此，即使是像隆基绿能这样的垂直一体化的光伏巨头，也没有直接下场做硅料，而是采取参股的方式参与这一环节。
　　光伏产业链图源川财证券
　　早期多晶硅产能主要集中于海外，2005年我国首条300吨年多晶硅产业化示范线建成，打破海外技术封锁。但2009年发改委将多晶硅列为产能过剩行业，加之国外倾销压制等因素，中国多晶硅产业一度陷入困境，直至2013年将多晶硅从产能过剩行业中排除，中国多晶硅行业才重启发展和扩张。
　　2018年531政策出台，使得当年下半年国内需求锐减，多晶硅价格快速下跌，海外企业的多晶硅业务面临亏损，国内企业凭借成本优势及产业规模优势逐步完成国产替代，到2021年底，中国多晶硅产能已占全球82，已有重要话语权。
　　在双碳目标及能源供需紧张背景下，近两年全球光伏新增装机量高速增长，2021年全球新增装机170GW，同比增长31，其中中国光伏新增装机54。88GW，占全球约13。
　　在2022年光伏产业链供应论坛中，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，通过对各省装机规划了解看，乐观预计光伏市场或将开启加速模式，并将2022年新增装机预测调高10G，预计全年实现85100GW。而在2020年，中国就制定目标到2025年，非化石能源消费比重达到20左右。
　　由于形势大好，光伏产业链均迎来大规模扩张，通威股份作为上游的硅料企业亦是如此。不过，大幅扩张背后的隐患也不可忽视一方面，近两年全球硅料产能急速扩张，有产能过剩的风险；另一方面，光伏新增装机增速有放缓的可能。
　　2020年底，通威股份的硅料产能为8万吨，2021年报显示，公司硅料年产能为18万吨，短短一年时间扩产了10万吨。另外，当前在建的产能合计约17万吨，其中包头二期5万吨项目预计今年投产，乐山三期12万吨项目预计2023年投产。至此，公司将拥有硅料产能35万吨。
　　这是一个可怕数字，通威股份方面人士告诉财熵，1万吨硅料对应的大概是3GW出头的组件装机量。这意味着，到2023年达产后，公司的硅料产能对应的超过100GW的装机量，为2021年国内装机量的2倍左右。
　　8月17日晚，通威公告拟建设包头三期、保山二期各20万吨产能，总投资约280亿元，预计2024年投产，届时硅料产能达75万吨，对应组件产能在250GW左右。
　　然而，在高毛利的刺激下，扩产的不止通威股份一家，据硅业分会数据，2021年国内多晶硅产能为60。6万吨，预计2022全年多晶硅新增产能约2325万吨，全部达产后，预计多晶硅供应量可支撑近300GW的组件产能。
　　全球范围来看，据国金证券测算，2022年、2023年全球硅料产能将达到140万吨、180万吨，可支撑大概450GW、600GW的装机量。
　　而2021年，全球光伏新增装机量为170GW。
　　20202023E全球多晶硅产能情况图源国金证券研究所
　　由此可见，2022年是多晶硅由紧平衡向产能逐步过剩的一年，换言之，2023年价格可能会出现下降。对此，通威股份方面人士告诉财熵，也不排除硅料价格下降的可能性。
　　事实上，硅料行业具有明显的周期性，历史上曾多次出现拥硅为王的局面。而近一两年来出现供需紧张的情况，是由于20182020年多晶硅整体盈利状况不佳，企业扩产热情减退，2021年新增供给几乎为0，但需求持续增长，导致供不应求。
　　但硅料盈利处于高位时，又会吸引大量企业积极扩产，容易造成一两年建设期及爬坡期后的行业产能过剩。
　　此外，虽然光伏行业有前景，但未来新增装机增速也有可能出现放缓。
　　2022年1月，国家能源局局长章建华表示，十四五时期，可再生能源电力总量消纳责任权重和非水电消纳责任权重分别达到33和18左右。换言之，到2025年，包括风电、光伏、核电在内的非水电的绿色电力占比合计达到18左右。
　　2022年二季度，中国风电、光伏发电量占全部发电量的比重达到14。9，这或许意味着，之后光伏新增装机量增速可能会有所放缓。
　　中期来看，一边是产能逐步过剩带来硅料降价，另一边是光伏新增装机有逐步放缓的可能。此次通威股份在公布靓丽的中报后，股价短暂上涨后便开始下跌，或许外界也在担忧通威钞能力的持续性。
　　进军组件会掀起什么波澜？
　　2021年全球组件出货量，隆基绿能以38。51GW的产能坐稳全球一哥宝座，天合光能和晶澳科技以25GW左右并列全球第二，排名第十的正泰电器（601877。SH）出货量为6。28GW，目前通威股份6GW的产能也不算少。
　　2021年全球光伏组件出货排名
　　尽管有人认为通威股份入围华润的3GW组件项目有反应过度的成分，但若公司真的大举进军组件，也不足为奇。一方面，通威给销售电池给组件，毛利率并不高，不如自己去做组件；另一方面，从通威进军硅片和组件扩产的动作可看出，其早有布局全产业链的野心。
　　事实上，通威股份发力组件，在某种程度上也是行业内卷的表现。
　　此前，通威股份在一体化的战略上还算比较克制，前期在组件环节有研发、小规模量产，虽然2013年收购赛维即有组件产能，但截至2020年年底，公司的组件产能仅为1。22GW，说明它内心并不希望竞争。
　　但最近一两年，产业链上因供需矛盾问题，很多企业从组件、硅片都在布局硅料，比如隆基绿能通过参股四川永祥新能源、云南通威高纯晶硅有限公司间接参与硅料生产；TCL中环（002129。SZ）和TCL科技（000100。SZ）将在呼和浩特市投资建设中环产业城项目群，规划和建设内容包括产能12万吨高纯多晶硅项目；2022年6月底，天合光能在青海拟投建的年产15万吨高纯多晶硅在内的光伏项目动工。
　　通威股份的饭碗被人抢了，它或许不甘心，更何况，其已经是多晶硅及电池的全球老大，发力组件环节似乎也是顺理成章。
　　不过，毕竟国内前十大组件厂商都是通威股份的客户，公司此举会不会引发组件厂商的不满？
　　对此，通威股份方面人士表示，理论上是存在这种情况，但公司做好相应的沟通，客户表示理解，而且组件的规模也不大。另外，目前光伏装机属于快速增长的阶段，所以目前没发生这种事情。
　　通威股份若大举发力组件，会对组件市场引起什么波澜？对此，天风电新表示，通威股份的进入，实质上是大幅提高了组件企业的壁垒，全一体化的产能与品牌渠道资金需求巨大，新进入者几乎不再可能完成对传统组件企业的冲击。
　　虽然通威股份在一体化方面表现地比较低调，但公司在自己所属领域内的水产饲料、硅料、太阳能电池均做到全球老大，它的霸气侧漏还是会引起行业的震颤，公司发力组件多少会加剧组件行业的竞争。
　　一方面通威股份的硅片将于2022年投产，拥有硅料、硅片、电池的通威，它的组件会有一定的成本优势；另一方面，据PVInfolink预计，预计到2022年年底全球组件产能580GW，而2021年全球新增装机量为170GW，组件的产能也将过剩。
　　光伏行业固然前景光明，但相关企业在近两年大幅扩产后可能会遭到反噬。中期来看，无论是硅料、硅片、电池还是组件，都可能会面对产能过剩的影响。