汽车零部件行业深度研究空间与格局视角下的赛道初筛

　　（报告出品方：中信建投证券）前言：基于空间格局的汽零赛道二维筛选方法
　　成长路径维度：价与量，破局与升级
　　驱动要素总结：主逻辑在收入端，成本端是中短期嵌套逻辑。价：消费及科技（电动智能）属性提升带来的配套价值量提升，升级；量：汽车产业族群向国内转移及新配套体系诞生，破局。
　　驱动逻辑：单车价值量与渗透率双重影响
　　逻辑1：理论单车价值量提升（一直搭载的通用件，体现为功能升级或豪车配置下探）。1）消费属性强化：车灯、轮胎、玻璃、外饰件（门把手等）、座椅、声学系统等；2）电动化技术升级：新能源热管理。
　　逻辑2：渗透率提升（之前没有，新搭载的增量部件，体现为加速渗透）。1）消费增量场景：隐藏门把手、声学系统（独立功放）、空气悬架、HUD、车机屏幕等；2）电动化增量：一体化压铸、高压连接器、高压快充等；3）智能化增量：激光雷达、域控制器、线控制动、线控转向、高速连接器等。
　　格局维度：首选无或较少本土厂商参与竞争的赛道
　　本质是汽车零部件较多公司更多是依靠响应和成本优势（相比外资），而较多零部件不太具备较高的技术壁垒，故无本土厂商或较少本土厂商参与竞争时格局较好。空间维度：单车起始价值量大（截距）且可持续快速提升（斜率）的赛道
　　基于成长量价模型的赛道初筛：消费升级集中在外观和交互
　　消费属性凸显，增量赛道集中在外观、交互、体验等场景，如车灯、外饰件、车机、座椅等。相比与燃油车，电动化带来零部件增量（三电系统）与技术升级（轻量化、热管理）。智能化趋势下，增量赛道集中在感知、决策、执行、检测四个层面，例如：激光雷达、线控底盘等。
　　核心汽零赛道市场空间：行业特性与赛道的共振
　　行业。1。总量：乘用车市场长期稳定增长；2。结构：强势自主新势力份额确定性大幅提升3。结构：新能源加速渗透。
　　赛道（实际单车价值量理论单车价值量渗透率）。1。大空间，高增长：座椅；2。小空间，高增长：一体化压铸结构件、新能源热管理、HUD、微电机、声学系统、空悬、高压连接器、线控底盘、高速连接器、玻璃、车载显示屏；3。大空间，稳增长：轮胎、车灯。
　　总量：需求韧性强，预计稳态年销约4000万，长期GAGR约3
　　国内千人汽车保有量距发达国家仍有较大差距，具备长期增长空间。2019年中国千人汽车保有量仅为186辆，美、日、德等发达国家该指标均在500以上，韩国也在400以上，同属发展中国家的巴西千人保有量是350辆，也远高于我国水平。我们粗略测算，2037年中国汽车市场年销量可达35654194万辆，20222037年复合增速约3。
　　结构：新能源加速渗透，电动化带来新产能
　　新能源加速渗透：新能源渗透率突破10的增速拐点出现在2021年，由初期政策驱动转变为市场驱动，预计20222025年渗透率分别提升至3047，对应销量6861172万辆。
　　乘用车座椅：6座加速渗透叠加消费强化单价提升
　　量维度：传统的轿车、SUV以5座为主，近年来67座中大型SUV、MPV渗透率持续提升，单车座椅数量提升。价维度：乘用车座椅消费强化带动单车价值量提升，体现在三方面：1）高端车型功能下探：零重力座椅等；2）已有功能升级：SPA级按摩、10向座椅调节等；3）新功能拓展：环保材质、音乐头枕等。
　　价维度：消费强化带来增量部件
　　增量部件：1）音乐头枕；2）面套材料升级：Nappa真皮等；3）腿托；4）加热、通风、按摩组件；5）多向调节：6向升级为14向，新增4个电机及相关ECU和线束。经测算，增量部件带动乘用车前排座椅从1070元提升至1890元（77），后排座椅从530元提升至660元（25），单车价值量从3200元提升至5100元（59）。
　　空间维度：2025年国内市场空间1447亿元，复合增速19
　　假设1：单车座椅数量提升。考虑多孩家庭数量提升，中大型6座以上车型占比逐渐提升，假设20222025年6座车型渗透率分别为1。52。54。06。0；假设2：消费强化带动座椅单价提升。20222025年，假设前排座椅分别为1070129115641890元，假设后排座椅分别为530570613660元；20222025年市场空间分别为854100512041447亿元，对应增速分别为16182020，CAGR222519。
　　一体化压铸结构件：电动化升级，降本需求，技术替代明确
　　减重：特斯拉计划用23个大型压铸件替代原先370个零件组成的下车体总成，重量将降低30。降本：特斯拉后地板替换的成本下降在20左右。实现下车身一体化后，制造成本下降40。提效：采用了一体式压铸后地板总成的ModelY，用12件大型压铸件替换了原来的70个零件，焊点大约由700800个减少到50个。制造时间由传统工艺的12小时缩减至35分钟，可实现在厂内直接供货。
　　价维度：沿核心部件逐渐渗透（后地板前机舱前地板）
　　行业趋势：新能源汽车在轻量化及提效降本要求驱动下，车身结构朝着薄壁、高性能、大型化等方向发展，铝加工工艺替代钢制钣金件冲压焊接，铝压铸零部件从小件演变成集成化大件。一体化压铸结构件：从后地板2000元，到前机舱2200元，再到前地板32004000元，预计3个核心产品达到8000元以上价值量，后续电池托盘及上车身逐步一体化压铸升级，对于单车价值量持续提升。
　　驱动要素：电动化放量叠加集成化趋势下单价提升
　　量维度：电动化放量。新能源加速渗透，预计2022年渗透率提升至30，对应销量686万辆；价维度：集成化趋势下单价提升。技术趋势：1）回路集成化：例如特斯拉电机余热回收功能带来阀的增量；2）阀体集成化：四通阀五通阀八通阀；3）热泵集成化：替代PTC趋势确定，带来阀及换热器增量。
　　HUD：消费强化，渗透率提升叠加ARHUD升级
　　HUD即抬头显示仪，可以把重要的信息，映射在风挡玻璃上，使驾驶员不必低头就可以看清重要汽车信息。兼具安全性与科技感，给消费者营造出独特的驾驶体验，具备极强的消费属性。量维度：HUD渗透率提升，后装向前装过渡趋势明确。价维度：CHUD、WHUD、ARHUD单车价值量分布为900元、1500元、2700元，产品升级带动价值量提升。
　　微电机：外饰件消费强化的底层平台型部件
　　四门两盖：特斯拉及新势力电动车引领了电动四门两盖（四个侧门充电盖板后备箱盖板）的趋势，体现的是对消费属性重视程度的提升。例如隐藏式门把手在一定程度上牺牲了开关门的便利性，但是显著增强了外观科技感及豪华感，从而激发消费者更强烈的购车意愿。
　　声学系统：消费强化，高端化，扬声器向声学系统升级
　　量维度（扬声器数量提升）：声控系统主要由扬声器、AVAS和功放组成。AVAS、功放等增量产品扩大了产品矩阵。随着声学系统高端化发展，扬声器数量由48个增加到820个。价维度（功放渗透率提升）：扬声器单车配置312个，单价在20元左右，单车价值量200300元；AVAS单车平均配置2个，单价为60元左右；功放单车配置1个，单价为750元左右。单车价值量上升到7001800。
　　高速连接器：智能化增量场景通用部件
　　智能电动汽车在动力、控制、传感、安全等系统中使用了更多的电子零部件，5G以及自动驾驶等技术革新将给车联网行业带来质地性的飞跃，相对应的FAKRA，MINIFAKRA及千兆以太网高速连接器和线束应运而生，广泛应用于infotainment（信息娱乐系统）、ADAS、域控制器等车载系统及产品。
　　车载显示屏：消费强化，大屏化、多屏化趋势凸显
　　智能车机系统是为车主提供信息、娱乐、导航定位、安防监控等不同附加值服务的车载终端产品，具备很强的消费属性特点，可分为前装和后装两类。消费属性增强逻辑下的变化趋势：技术方面，机械式仪表转变为液晶大屏，且向多联屏发展；商业模式方面，智能车机厂商不断向着TSP（车载信息服务商）的角色转变，目前车机使用效果由上层应用软件丰富度而非底层硬件决定。格局维度：集中度高且本土破局初期或尚未破局的赛道，关注全球化布局赛道
　　格局维度：本土化优于全球化
　　格局视角下如何筛选汽零赛道？三个指标：市场集中度、本土厂商国内占比、本土厂商全球布局及占比。优先关注行业集中度高且本土化破局初期的汽零赛道，其次关注行业集中度较高、国内份额进入稳定区间后即将进入全球化布局的汽零赛道。
　　为什么关注集中度高的赛道？行业集中度较高，竞争相对温和，属于所有行业的通用判断标准。
　　为什么本土破局优于全球破局？本土厂商占比是汽车零部件格局的重要影响要素，本质是较多的汽车零部件技术壁垒相对较低，更多比拼的是制造属性的成本和响应。消费升级背景和新造车势力崛起的背景下，对供应商的响应速度以及成本把控能力提出了更高的要求。还未实现本土破局赛道企业可以充分发挥响应及成本优势（短期响应更重要），已经实现本土稳定份额的企业开始进军全球。但海外经营管理等不确定性将削弱本土厂商在成本和响应层面的相对竞争优势
　　格局维度，重点关注座椅、线控制动、连接器、空悬等赛道，持续关注车灯、轮胎、电子膨胀阀等赛道1）最优逻辑：国内替代，特点为集中度较高、国内本土厂商尚未破局或刚刚破局。代表性赛道：座椅、线控制动、连接器、空悬系统、新能源热管理系统等。2）次优逻辑：全球替代，特点为集中度较高、国内本土厂商份额已较高（30），全球布局初期。代表性赛道：车灯、轮胎、电子膨胀阀、部分内饰件等。3）集中度较高、本土厂商国内及全球居于领先地位，逻辑不在于格局优化：玻璃、部分内饰件等。
　　乘用车座椅：外资垄断，本土破局初期
　　市场集中度高，竞争格局好：全球市场CR585。国内市场CR570。造车新势力所处阶段从1到N以及行业消费属性强化，短期基于响应，长期基于成本的考虑带来本土厂商的破局机遇。外资高度垄断，无本土厂商：外资汽车座椅厂商占据全球与国内市场大部分份额，且目前市场基本无民营本土厂商入局竞争，当前国产替代前景可期。
　　空气悬挂总成：国际巨头先发优势，本土从小总成破局
　　空气悬架总成环节主要被大陆集团、威伯科、威巴克等国际零部件巨头所占据，这些厂商在技术储备、客户关系上都有先发优势，市占率高。为了降低空气悬架成本，主机厂开始分拆空气悬架大总成为空气供给单元、空气弹簧、传感器、控制器等小总成，其中空压机、阀类、空气弹簧为核心，本土厂商均有涉及，为国产替代提供了机遇。报告节选：
　　（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
　　精选报告来源：【未来智库】。